Анализ стратегий DeFi: почему кредитное плечо особенно опасно в 2025 году

Узнайте, как кредитное плечо увеличивает риск, механизмы, лежащие в основе кредитного плеча, и почему оно может привести к катастрофическим убыткам. Изучите практические меры предосторожности для розничных инвесторов.

• Кредитное плечо увеличивает прибыль, но также увеличивает убытки.
• Один маржин-колл может привести к обвалу рынка при использовании нескольких уровней заимствования.
• Понимайте механизмы кредитного плеча и как защитить свой портфель.

В 2025 году децентрализованные финансы (DeFi) вышли за рамки ранних экспериментов. Протоколы теперь предлагают сложные деривативы, автоматизированные пулы ликвидности маркет-мейкеров (AMM) и кросс-чейн мосты, которые позволяют использовать сложные стратегии максимизации доходности. Среди них — выращивание доходности с использованием заёмных средств (кредитование активов для увеличения экспозиции к волатильному токену), которое становится всё более популярным среди розничных инвесторов, стремящихся к более высокой доходности. Однако привлекательность увеличенной прибыли таит в себе скрытые опасности. Когда инвестор накладывает несколько уровней заимствования, используя заёмные средства из одного протокола в качестве обеспечения для повторного заимствования в другом, такая стратегия называется кредитное плечо на кредитное плечо. В этой статье разбираются причины особой опасности такой структуры, рассматриваются реальные инциденты и предлагаются конкретные шаги по снижению рисков.

Обсуждение ориентировано на розничных инвесторов уровня криптовалютного посредника, которые знакомы с базовыми концепциями DeFi, но хотят глубже понять механизмы и риски стратегий с использованием кредитного плеча. К концу вы поймете, как кредитное плечо на кредитное плечо может быстро подорвать капитал, распознавать предупреждающие сигналы и применять практические меры предосторожности перед развертыванием собственной стратегии.

Предыстория: Кредитное фермерство с доходностью и рост кредитного плеча на кредитное плечо

Кредитное фермерство с доходностью подразумевает заимствование базового актива (например, USDC) из протокола кредитования, использование этого долга в качестве обеспечения для заимствования другого токена (часто высокодоходной акции LP), а затем внесение заимствованного токена в пул ликвидности или контракт на стейкинг. Цель состоит в том, чтобы получать более высокую доходность, чем это было бы возможно при едином уровне экспозиции.

В 2025 году несколько факторов подпитывали эту тенденцию:

• Более высокие годовые процентные ставки (APY) на определенных протоколах: некоторые AMM теперь предлагают годовую процентную доходность (APY), превышающую 200% для экзотических токенов LP.
• Интеграция между протоколами: такие протоколы, как Aave, MakerDAO и Curve, разработали совместимые API, которые позволяют осуществлять заимствования между цепочками с минимальными трудностями.
• Нормативно-правовой вакуум: в то время как регуляторы ужесточают надзор за централизованными биржами, децентрализованная природа этих стратегий остается в значительной степени нерегулируемой, что дает инвесторам ощущение свободы.

Опасность возрастает, когда инвестор берет в долг у протокола A, использует этот заемный актив в качестве обеспечения для заимствования у протокола B, а затем возвращает все обратно в протокол C для получения дохода. Если один уровень объявляет дефолт или рыночная цена падает, все последующие уровни подвергаются воздействию триггеров ликвидации.

Как работает кредитное плечо: шаг за шагом

Типичный поток включает три различных протокола:

• Протокол A — Платформа кредитования: Инвестор берет в долг USDC (или другую стейблкоин) под залог своих криптовалютных активов.
• Протокол B — Эмитент синтетических активов: Используя заемные USDC в качестве обеспечения, они выпускают синтетический токен, который отслеживает волатильность актива, например BTC‑USD или акцию LP.
• Протокол C — Агрегатор доходности: Синтетический токен помещается в пул или ферму ликвидности для получения доходности.

После того, как стратегия будет запущена, инвестор отслеживает:

• Коэффициенты обеспечения по всем трем протоколам.
• Цена базового актива (например, BTC) относительно стейблкоина.
• Годовые процентные ставки (APY) и структуры комиссий на каждой платформе.

Если цена базового актива падает, стоимость синтетического токена падает. Протокол B может инициировать маржин-колл или ликвидировать обеспечение для поддержания требуемого соотношения долга к обеспечению. Поскольку для выпуска этого синтетического токена использовались заемные USDC, ликвидация в Протоколе B приводит к продаже базовой доли LP, которая затем каскадно возвращается к Протоколу A и, возможно, к Протоколу C.

Влияние на рынок и примеры использования

Выращивание доходности с использованием заемных средств оказывает ощутимое влияние на пулы ликвидности и ценообразование. Например:

• Повышенный спрос на ликвидность: Заимствования увеличивают количество токенов LP в стейкинге, временно раздувая глубину пула, но также создавая хрупкий пузырь.
• Скачки волатильности цен: Ликвидации могут спровоцировать быстрые распродажи, усугубляя колебания цен как на рынках блокчейна, так и на рынках офчейн.
• Подверженность системному риску: Одно крупное событие ликвидации может затронуть взаимосвязанные протоколы, как это было во время «мгновенного краха» 2023 года, когда стратегия с кредитным плечом рухнула на нескольких платформах DeFi.

Потенциал роста реален, но ограничен краткосрочными окнами благоприятного ценового движения. Долгосрочная устойчивость ограничивается волатильностью базовых активов и стоимостью заимствований (процентные ставки по кредитным протоколам часто превышают 5% годовых).

Риски, регулирование и проблемы

Наиболее непосредственным риском является каскадная ликвидация. Единичное неблагоприятное движение цены может вызвать одновременную ликвидацию по протоколам A, B и C. Из-за быстрого исполнения смарт-контрактов время восстановления минимально.

• Риск смарт-контрактов: Ошибки или сбои обновления в любом протоколе могут заблокировать средства или сделать их уязвимыми для векторов атак.
• Проблемы с хранением и оракулами: Потоки цен играют центральную роль; скомпрометированный оракул может неправильно оценить активы и спровоцировать необоснованную ликвидацию.
• Ограничения ликвидности: На нестабильных рынках предложение обеспечения может быть недостаточным для повторного обеспечения или отзыва, что приводит к принудительной ликвидации.
• Нормативная неопределенность: Усиливается применение мер со стороны SEC в отношении синтетических активов. Протоколы, которые в значительной степени зависят от заимствований, могут подвергнуться проверке в соответствии с законами о ценных бумагах.

Реальный пример из 2024 года показал, как стратегия доходного фермерства с использованием кредитного плеча, построенная на MakerDAO и Curve, понесла убыток в размере 30% менее чем за час из-за внезапного падения цены ETH, что привело к каскадным ликвидациям и проскальзыванию при попытках повторного обеспечения.

Прогноз и сценарии на 2025+ год

Бычий сценарий: Появляется ясность в нормативно-правовом регулировании; протоколы реализуют надежные системы оракулов и динамические коэффициенты обеспечения. Расширенные инструменты управления рисками (например, автоматизированные стоп-лосс контракты) уменьшают каскады ликвидаций, делая стратегии с использованием кредитного плеча более стабильными.

Медвежий сценарий: Усиление контроля со стороны регулирующих органов приводит к остановке протоколов или принудительным расходам на соблюдение требований, которые делают заимствования нецелесообразными. Рыночные настроения смещаются в сторону консервативных стратегий доходности.

Базовый сценарий (2025–2026 гг.): Умеренный рост доходного фермерства с использованием заемных средств, поскольку пользователи становятся более осведомленными о рисках. Протоколы предлагают многоуровневые требования к обеспечению, а страховые протоколы начинают покрывать убытки от ликвидации за дополнительную плату.

Влияние на розничных инвесторов будет заключаться в переходе от «усиления все время» к «усилению выборочно с помощью надежных механизмов стоп-лосса». Институциональные игроки по-прежнему могут размещать крупные позиции с использованием заемных средств, но с выделенными командами по управлению рисками.

Eden RWA: Конкретный пример воздействия заемных активов

Хотя Eden RWA фокусируется на токенизированной недвижимости, а не на синтетических активах, ее модель иллюстрирует, как заемные средства могут быть встроены в структурированную платформу RWA. Eden RWA демократизирует доступ к элитной недвижимости французского Карибского бассейна, выпуская токены ERC-20, которые представляют собой долевое владение компанией специального назначения (SPV), владеющей виллой.

Ключевые особенности:

• Токены недвижимости ERC-20: каждый токен подкреплен неделимой долей дохода от аренды виллы, выплачиваемой в USDC на кошельки Ethereum инвесторов через смарт-контракты.
• Структура SPV (SCI/SAS): обеспечивает законное право собственности и четкий поток доходов от аренды с высокой заполняемостью.
• Ежеквартальные эксклюзивные туры: держатели токенов могут выиграть бесплатную неделю на вилле, что добавляет полезности помимо пассивного дохода.
• Управление DAO-Light: инвесторы голосуют за важные решения, такие как ремонт или продажа, обеспечивая согласованность интересов при сохранении операционной эффективности.
• Будущий вторичный рынок: планируется, что соответствующий требованиям вторичный рынок обеспечит ликвидность для держателей токенов.

Проект Eden RWA демонстрирует, как можно сделать прозрачным и безопасным использование реальных активов. В отличие от доходного фермерства с использованием заемных средств, платформа использует материальное обеспечение (виллу), а не синтетические деривативы, что снижает системный риск, связанный с ценовыми потоками или эксплойтами смарт-контрактов.

Для инвесторов, интересующихся инвестициями в высокодоходную недвижимость без волатильности криптовалютных рынков, Eden RWA предлагает структурированную альтернативу, которая по-прежнему выигрывает от прозрачности блокчейна и долевого владения.

Если вы хотите узнать, как токенизированная недвижимость может вписаться в ваш портфель, посетите Eden RWA Presale или специальный портал предпродаж на Presale Platform. Эти ресурсы предоставляют подробную информацию о токеномике, управлении и ожидаемой доходности, но не содержат инвестиционных рекомендаций.

Практические выводы для розничных инвесторов

• Всегда контролируйте коэффициенты обеспечения по всем протоколам, участвующим в стратегии с использованием заемных средств.
• Устанавливайте автоматические стоп-лоссы или используйте инструменты управления рисками, которые ликвидируют позиции до того, как маржинальный колл вызовет каскад.
• Отдавайте предпочтение протоколам с прозрачными механизмами оракула и проверенными смарт-контрактами.
• Диверсифицируйте активы; Избегайте накопления кредитного плеча на одном волатильном токене.
• Рассмотрите структурированные платформы RWA (например, Eden RWA) для доступа к высокодоходному доходу с более низким системным риском.
• Следите за изменениями в нормативно-правовой базе, которые могут повлиять на заимствования и протоколы синтетических активов.
• Проведите тщательную проверку: изучите аудиторские отчеты, структуру управления и правовой статус базового обеспечения.
• Сохраняйте буфер в своем портфеле на случай потенциальных событий ликвидации; избегайте направления всего капитала на позиции с использованием заемных средств.

Мини-FAQ

Что такое кредитное плечо на кредитное плечо?

Использование заемных средств из одного протокола в качестве обеспечения для повторного заимствования в другом, что создает несколько слоев долга, которые увеличивают как потенциальную прибыль, так и риски.

Как происходит каскадная ликвидация?

Если цена базового актива падает ниже требуемого коэффициента обеспечения, протокол заимствования инициирует маржин-колл. Принудительная продажа может спровоцировать дальнейшие ликвидации по всем связанным протоколам, что приведет к закрытию позиции.

Могу ли я использовать стоп-лосс ордера для защиты от каскадных ликвидаций?

Да, но вам придется полагаться на протоколы, поддерживающие автоматические выходы, или использовать внешние сервисы, которые отслеживают коэффициенты обеспечения и совершают сделки при достижении пороговых значений.

Есть ли способ избежать риска смарт-контрактов в стратегиях с использованием кредитного плеча?

Выбирайте протоколы с недавними сторонними аудитами, прозрачными репозиториями кода и подтвержденной работоспособностью. Однако ни один протокол не является полностью безрисковым.

Чем Eden RWA отличается от типичного доходного фермерства с использованием кредитного плеча?

Eden RWA использует в качестве залога материальные активы реального мира (роскошные виллы), обеспечивая стабильный доход от аренды вместо волатильных синтетических токенов. Это снижает риски оракула и ликвидности, присущие стратегиям DeFi с использованием заёмных средств.

Заключение

Фермерство доходности с использованием заёмных средств остаётся мощным инструментом для увеличения доходности, но при наложении нескольких уровней заимствований — практика, известная как кредитное плечо на кредитное плечо — профиль риска трансформируется из управляемого в катастрофический. Быстрое исполнение смарт-контрактов и взаимосвязанная природа протоколов DeFi означают, что одно неблагоприятное движение цены может вызвать цепную реакцию ликвидаций, уничтожая капитал быстрее, чем инвестор успевает отреагировать.

Розничным инвесторам следует с осторожностью подходить к стратегиям с использованием заёмных средств: поддерживать строгие коэффициенты обеспечения, использовать автоматизированный контроль рисков, диверсифицировать активы и быть в курсе изменений в регулировании. Структурированные платформы RWA, такие как Eden RWA, предлагают альтернативный путь к высокой доходности за счёт использования реальных активов в рамках прозрачной блокчейн-платформы, тем самым снижая некоторые системные риски, присущие синтетическому кредитному плечу.

Отказ от ответственности

Эта статья носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Всегда проводите собственное исследование, прежде чем принимать финансовые решения.