Анализ хедж-фондов: почему некоторые фонды переходят с фьючерсов CME на бессрочные контракты на блокчейне

Изучите движущие факторы перехода хедж-фондов с фьючерсов CME на бессрочные контракты на блокчейне в 2025 году, влияние на рынок, риски и то, как токенизированные активы реального мира, такие как Eden RWA, вписываются в эту тенденцию.

• Хедж-фонды переходят от традиционных фьючерсов CME к бессрочным свопам на блокчейне для снижения издержек, повышения прозрачности и увеличения риска использования криптовалют.
• Этот сдвиг отражает изменения в регулировании, меняющиеся потребности в ликвидности и рост токенизированных активов реального мира, таких как Eden RWA.
• Инвесторы могут оценить, какие платформы и инструменты лучше всего соответствуют допустимому риску, изучая структуры комиссий, модели хранения и глубину рынка.

В 2025 году ландшафт хедж-фондов будет Перестройка происходит на стыке традиционных деривативов и децентрализованного финансирования (DeFi). Чикагская товарная биржа (CME) уже давно является эталоном для торговли фьючерсами на сырьевые товары, фондовые индексы и валюты. Однако всё больше фондов переходят на бессрочные ончейн-контракты — криптовалютные деривативы с непрерывными расчетами — для достижения меняющихся целей портфеля.

В данной статье рассматриваются базовые экономические факторы, нормативно-правовая среда и профиль риска, обуславливающие этот переход. В нём также подчёркивается, как платформы реальных активов (RWA), такие как Eden RWA, обеспечивают мост между материальным богатством и ликвидностью блокчейна, предлагая хедж-фондам альтернативный путь диверсификации.

Для розничных инвесторов, занимающихся криптовалютой, понимание причин, по которым профессиональные управляющие финансами перебалансируют свои активы, крайне важно для оценки потенциальных возможностей и подводных камней как на традиционных, так и на развивающихся рынках.

Предыстория и контекст

CME Group с момента своего основания является фактическим авторитетом в торговле фьючерсами, предлагая высоколиквидные контракты на такие товары, как нефть, золото и сельскохозяйственная продукция. Фьючерсы обеспечивают регулируемую кастодиальную среду с понятными правилами маржирования и процедурами расчётов. Тем не менее, они также подвержены контрагентскому риску, высоким спредам спроса и предложения во время рыночного стресса и относительно высоким транзакционным издержкам.

Ончейн-бессрочные контракты, обычно известные как «perps», получили широкое распространение на биржах DeFi, таких как PancakeSwap от Binance Smart Chain, dYdX от Ethereum и решениях уровня 2, таких как Arbitrum. Эти инструменты предлагают непрерывные ставки финансирования вместо фиксированных дат истечения срока, что позволяет трейдерам удерживать позиции с кредитным плечом неограниченное время с минимальным участием кастодиала.

В 2025 году сходятся несколько макроэкономических факторов: рост децентрализованных бирж (DEX) с более глубокими пулами ликвидности; ясность регулирования в отношении криптодеривативов в таких юрисдикциях, как структура рынков криптоактивов (MiCA) ЕС; и аппетит к стратегиям кросс-активов, которые сочетают традиционные ценные бумаги с токенизированными реальными активами.

Ключевыми игроками, движущими этот переход, являются институциональные криптохедж-фонды, собственные торговые отделы крупных управляющих активами и финтех-платформы, которые упрощают автоматизированный доступ как к ончейн-, так и к офчейн-рынкам.

Как это работает

Шаг 1: Выбор актива

• Фьючерсы CME включают физические или денежные расчеты по товарам, валютам или индексам на основе рыночной цены базового актива.
• Ончейн-перспективные инструменты — это синтетические деривативы, стоимость которых привязана к потоку цен, поступающему от оракула, часто ссылаясь на тот же базовый актив, что и контракт CME, но без компонента физической поставки.

Шаг 2: Исполнение и маржинирование

• Фьючерсы CME требуют централизованного клиринга через зарегистрированную клиринговую палату; маржа указывается в фиатных валютах или ценных бумагах, обеспеченных государством, а ежедневные расчеты происходят посредством переоценки по рынку.
• Ончейн-перспективы рассчитываются непосредственно на блокчейне; маржа хранится в криптоактивах (например, USDC) в смарт-контрактах с автоматическими триггерами ликвидации на основе коэффициентов покрытия обеспечения.

Шаг 3: Расчеты и управление ликвидностью

• Фьючерсы CME рассчитываются по истечении срока действия контракта или посредством ежедневных расчетов; ликвидность обеспечивается книгой заказов биржи и институциональными маркет-мейкерами.
• Ончейн-перспективы обеспечивают определение цен в режиме реального времени с помощью ончейн-пулов ликвидности; Трейдеры могут мгновенно закрывать позиции с незначительным проскальзыванием, при условии достаточной глубины пула.

Шаг 4: Вопросы регулирования и хранения

• Фьючерсы CME регулируются Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC) и пользуются преимуществами централизованного хранения и механизмов разрешения споров.
• Ончейн-преступники работают в основном в среде самостоятельного хранения; Нормативный надзор находится на начальной стадии, и большинство юрисдикций рассматривают их как финансовые инструменты, подпадающие под действие меняющихся законов о ценных бумагах или товарах.

Влияние на рынок и примеры использования

Переход от фьючерсов CME к бессрочным контрактам имеет несколько заметных последствий для рынка:

• Эффективность затрат: Бессрочные контракты устраняют комиссионные сборы биржи и снижают затраты на финансирование, особенно для позиций с кредитным плечом.
• Прозрачность: Код смарт-контракта доступен для публичного аудита; Истории транзакций неизменяемы и видны в блокчейне.
• Гибкость портфеля: Хедж-фонды могут объединять токенизированные реальные активы (например, Eden RWA) с криптодеривативами для создания гибридной экспозиции.

Типичные варианты использования включают в себя:

• Хеджирование товаров: Фонд хеджирует свои нефтяные запасы, занимая короткую позицию по фьючерсам CME WTI, но также держит длинную позицию с кредитным плечом по бессрочному контракту ETH/USD на блокчейне, чтобы воспользоваться потенциалом роста рынка криптовалют.
• Продукты волатильности: Фонды развертывают опционные стратегии с использованием фьючерсов CME VIX, одновременно торгуя он-чейн деривативами волатильности для быстрой ребалансировки.
• Арбитраж токенизированных активов: Интегрируя токенизированные реальные активы, такие как Eden RWA, фонды Арбитражные ценовые расхождения между доходностью на основе фиатных валют и потоками доходности на основе криптовалют.

Риски, регулирование и проблемы

Хотя ончейн-преступники предлагают привлекательные преимущества, они также вносят новые векторы риска:

• Риск смарт-контрактов: Ошибки или уязвимости в коде бессрочного контракта могут привести к потере средств. Аудиты смягчают, но не устраняют эту угрозу.
• Дефицит ликвидности: На нестабильных рынках пулы ликвидности могут страдать от необратимых потерь или внезапных скачков изъятия, что приводит к более высокому проскальзыванию или принудительной ликвидации.
• Нормативная неопределенность: По мере развития MiCA и других фреймворков он-чейн-деривативы могут столкнуться с более строгими требованиями к лицензированию или отчетности, что повлияет на операционные расходы.
• Риск хранения и контрагента: В отличие от централизованно клиринговых фьючерсов CME, он-чейн-преступники полагаются на безопасность криптографических ключей. Потеря закрытых ключей или взломы биржи могут уничтожить позиции.

Конкретные примеры: В начале 2024 года крупная биржа DeFi пострадала от атаки с использованием мгновенных займов, которая временно истощила ликвидность ее бессрочного пула, вынудив трейдеров с кредитным плечом предъявлять резкие маржинальные требования. Между тем, обновление правил CME от 2025 года ввело более строгие правила маржирования, что увеличило издержки институциональных хеджеров.

Прогноз и сценарии на период до 2025 года и далее

Бычий сценарий: Децентрализованные деривативы развиваются благодаря надежным решениям для масштабирования второго уровня и прозрачности регулирования. Хедж-фонды все чаще используют ончейн-деривативы в качестве экономически эффективного и прозрачного дополнения к традиционным фьючерсам, что приводит к повышению ликвидности на рынках DeFi.

Медвежий сценарий: Регулятивные меры ограничивают криптовалютные деривативы, взимая высокие лицензионные сборы или даже полностью запрещая их в ключевых юрисдикциях. Ликвидность иссякает, и институциональный капитал перераспределяется в пользу продуктов CME, что тормозит рост он-чейн-перспективных активов.

Базовый сценарий (12–24 месяца): постепенно формируется гибридная модель, в которой хедж-фонды выделяют часть своего бюджета на деривативы он-чейн-перспективным активам, сохраняя при этом основную долю в регулируемых фьючерсах. Токенизированные RWA, такие как Eden RWA, становятся нишевым классом активов для альфа-генерации, особенно среди фондов, стремящихся к доходности и диверсификации.

Eden RWA: конкретный пример токенизированных реальных активов

Eden RWA — это инвестиционная платформа, которая делает доступ к элитной недвижимости французского Карибского бассейна более доступным посредством токенизации. Инвесторы приобретают токены недвижимости ERC-20, представляющие собой долевое владение в компании специального назначения (SPV), которая владеет тщательно отобранной виллой в Сен-Бартелеми, Сен-Мартене, Гваделупе или Мартинике.

Ключевые особенности:

• Генерация доходности: Доход от аренды распределяется в USDC непосредственно на кошельки Ethereum инвесторов через автоматизированные смарт-контракты.
• Экспериментальный уровень: Ежеквартальный розыгрыш, сертифицированный судебными приставами, выбирает одного держателя токенов для бесплатной недели на вилле, которой он частично владеет.
• Управление: Структура DAO-light позволяет держателям токенов голосовать за решения о ремонте, продаже или использовании, согласовывая интересы и обеспечивая прозрачность.
• Пути ликвидности: В то время как первичные покупки происходят во время предпродаж, предстоящая Вторичный рынок, соответствующий требованиям, позволит торговать токенами недвижимости.

Eden RWA служит примером того, как токенизированные активы могут дополнять традиционные деривативы. Хедж-фонды, ищущие возможности стабильной доходности, могут комбинировать арендные доходы Eden с ончейн-активами для хеджирования волатильности или увеличения доходности. Платформа также демонстрирует потенциал протоколов DeFi для интеграции данных о физических активах (например, оценки недвижимости, уровня заполняемости) через системы Oracle.

Заинтересованные читатели могут изучить предварительную продажу Eden RWA и узнать больше о ее токеномике, посетив https://edenrwa.com/presale-eden/ или https://presale.edenrwa.com/. Эти ссылки предоставляют подробную информацию о предложении, но не являются инвестиционными рекомендациями.

Практические выводы

• Следите за структурой комиссий: фьючерсы CME обычно взимают биржевые комиссии и комиссию клиринговой палаты, в то время как ончейн-преступники платят комиссию за протокол и пул ликвидности.
• Оцените глубину ликвидности: обеспечьте достаточный объем в AMM бессрочного опциона, чтобы избежать проскальзывания во время крупных торгов.
• Проверяйте аудит смарт-контрактов: ищите сторонние обзоры безопасности, прежде чем выделять значительный капитал.
• Следите за изменениями в регулировании, особенно за рекомендациями MiCA и SEC по криптодеривативам.
• Оценивайте возможности интеграции RWA: токенизированные реальные активы могут обеспечить диверсификацию доходности наряду с использованием кредитного плеча для фьючерсов.
• Отслеживайте ставки финансирования: ончейн-преступники имеют непрерывные механизмы финансирования, которые со временем могут подрывать доходность.
• Рассмотрите кастодиальные решения: для крупных позиций некоторые компании используют гибридное хранение для обеспечения криптовалютного обеспечения, сохраняя при этом скорость исполнения в цепочке.

Мини-FAQ

В чем основное различие между фьючерсами CME и бессрочными он-чейн опционами?

Фьючерсы CME представляют собой централизованно клиринговые контракты с регулируемым маржированием, физическими или денежными расчетами и ежедневной переоценкой по рыночной стоимости. Бессрочные он-чейн опционы — это децентрализованные деривативы, расчеты по которым производятся непрерывно через смарт-контракты, используя криптовалютное обеспечение и обеспечивая мгновенную ликвидность через AMM.

Более ли безопасны он-чейн опционы, чем традиционные фьючерсы?

Безопасность зависит от контекста: фьючерсы CME выигрывают от регулирующего надзора и централизованного клиринга, в то время как бессрочные он-чейн опционы вводят риск смарт-контракта, но обеспечивают прозрачность и меньшую подверженность контрагентов риску. Ни один из них не является по своей сути более безопасным; Каждый из них несет в себе определенные риски.

Могут ли хедж-фонды использовать токены Eden RWA в своих портфелях?

Да, хедж-фонды могут приобретать долевое владение активами Eden RWA, чтобы увеличить долю стабильной доходности. Автоматизированное распределение арендной платы на платформе и управление с учетом DAO обеспечивают структурированную основу для институциональной интеграции.

Повлияют ли изменения в регулировании на бессрочные контракты на блокчейне?

Такие регуляторы, как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Комиссия по финансовому регулированию и надзору ЕС (EU MiCA), активно разрабатывают основы для криптодеривативов. Будущие требования к лицензированию или отчетности могут привести к увеличению затрат или ограничению доступа к рынку, что повлияет на распределение средств.

Заключение

Миграция хедж-фондов с фьючерсов CME на бессрочные контракты на блокчейне отражает более широкий сдвиг в сторону экономической эффективности, прозрачности и интеграции цифровых активов. В то время как традиционные фьючерсы обеспечивают регулируемую определённость, развивающаяся экосистема DeFi обеспечивает беспрецедентную гибкость для стратегий кредитного плеча и кросс-активных стратегий.

Токенизированные активы реального мира, такие как предлагаемые Eden RWA, ещё раз иллюстрируют, как физическое богатство может быть интегрировано в экосистемы блокчейна, открывая новые возможности для получения доходности и диверсификации портфелей. По мере повышения прозрачности регулирования и расширения пулов ликвидности синергия между ончейн-деривативами и токенизированными RWA может стать отличительной чертой современного распределения институциональных активов.

Отказ от ответственности

Эта статья представлена ​​исключительно в информационных целях и не является инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Всегда проводите собственное исследование, прежде чем принимать финансовые решения.