Анализ DeFi DEX: модели намерений и запросов предложений против классических AMM

Узнайте, как модели на основе намерений и RFQ (запроса котировок) меняют DeFi DEX, бросая вызов классическим AMM, и что это означает для трейдеров в 2025 году.

Модели намерений и запросов предложений привносят глубину книги заявок на децентрализованные биржи.
Этот сдвиг снижает непостоянные потери и проскальзывание по сравнению с AMM с постоянным продуктом.
Розничные инвесторы теперь могут получить доступ к пулам ликвидности, которые ведут себя больше как традиционные рынки.

В децентрализованном финансировании долгое время доминировали автоматизированные маркет-мейкеры (AMM), где поставщики ликвидности фиксируют средства в смарт-контрактах, которые оценивают активы с помощью математических формул. В 2025 году отрасль становится свидетелем смены парадигмы: модели, основанные на намерениях и запросах котировок (RFQ), становятся жизнеспособными альтернативами, которые имитируют традиционные книги ордеров, сохраняя при этом децентрализацию.

В этой статье рассматривается, почему эти новые механизмы важны, как они работают, их влияние на рынок, риски, нормативные аспекты и перспективы на будущее. Независимо от того, являетесь ли вы розничным трейдером, стремящимся уменьшить проскальзывание, или управляющим активами, изучающим стратегии ликвидности DeFi, понимание механизмов намерений и моделей RFQ необходимо для навигации в меняющемся ландшафте бирж.

Введение: Анализ DeFi DEX — от AMM к ликвидности, основанной на намерениях

Классическая модель AMM, воплощенная в Uniswap V3, использует формулу постоянного произведения (x × y = k) для ценообразования сделок. Хотя эта конструкция обеспечивает компонуемость и простоту, она также вносит непостоянные потери для поставщиков ликвидности и проскальзывание, которое может быть значительным на парах с низким объемом.

В 2024 году несколько проектов начали экспериментировать со слоями «намерений» — пользователи отправляют желаемый размер сделки, не сопоставляя его немедленно с существующим ордером. Эти намерения хранятся в оффчейн или базах данных уровня 2 и позже сопоставляются автоматизированными алгоритмами, что позволяет биржам эмулировать глубину, не жертвуя безопасностью в цепочке.

Модели RFQ развивают эту концепцию дальше, позволяя пользователям запрашивать конкретные котировки у поставщиков ликвидности, которые могут либо принять предложение, либо предложить альтернативные условия. Это отражает традиционную модель брокер-дилер, но все взаимодействия записываются в блокчейн, обеспечивая прозрачность и контролируемость.

Ключевыми игроками в пространстве намерений/RFQ являются Loopring, который представил свой «Уровень намерений» для увеличения глубины книги ордеров; Aave X, использующий запросы предложений (RFQ) для обмена стейблкоинов; и DODO, гибридный AMM, включающий в себя функциональность лимитных ордеров.

Как модели намерений и RFQ работают на практике

Шаг 1 — Отправка намерения или RFQ:

Трейдер отправляет желаемый размер сделки и допустимый уровень цены в очередь намерений биржи или конечную точку RFQ.
Запрос подписывается с помощью кошелька пользователя, что гарантирует подлинность и неотказуемость.

Шаг 2 — Механизм сопоставления:

Внечейн-сопоставитель сканирует пул намерений на предмет совместимых ордеров. В сценарии RFQ он также запрашивает котировки у поставщиков ликвидности.
Движок приоритизирует ордера на основе цены, временного приоритета или настраиваемого веса (например, поощрений поставщиков ликвидности).

Шаг 3 — Исполнение и расчет:

После того, как найдено совпадение, биржа инициирует транзакцию, которая передает токены между сторонами с помощью смарт-контрактов.
Все изменения состояния записываются в цепочке, что позволяет сохранять аудиторские следы и при этом поддерживать стоимость газа ниже, чем при полностью он-чейн книгах ордеров.

Участвующие субъекты:

Трейдеры: отправляют намерения или запросы предложений, добиваясь благоприятного исполнения.
Поставщики ликвидности (ПЛ): отвечают на запросы предложений котировками или предоставляют общую ликвидность для намерений сопоставление.
Матчмейкеры: запускают алгоритм, который сопоставляет запросы и предложения, часто стимулируя их с помощью комиссий за протокол.
Управление протоколом: устанавливает такие параметры, как уровни комиссий, лимиты проскальзывания и структуры стимулов.

Влияние на рынок и примеры использования Intent и RFQ DEX

Внедрение уровней Intent и RFQ приносит несколько ощутимых преимуществ экосистеме DeFi:

Характеристика	Традиционная AMM	Модель Intent/RFQ
Глубина ликвидности	Ограничена размером пула и влиянием на цену.	Глубина книги ордеров до тысяч ордеров.
Проскальзывание	Высокое на парах с низким объемом.	Снижается за счет сопоставления лимитных ордеров.
Непостоянные потери	Значительные для LP на волатильных рынках.	Смягчаются динамическим ценообразованием и выборочным предоставлением ликвидности.
Стоимость газа	Высокая из-за ончейн-свопов.	Ниже, поскольку большая часть логики сопоставления находится вне сети.
Прозрачность	Полная прозрачность балансов пула.	Полная прозрачность сделок; Данные ордеров могут быть проверены после исполнения.

Примеры из реального мира:

Loopring Layer 2 DEX: предлагает в 5000 раз более низкие комиссии за газ с очередями намерений, которые обеспечивают глубину, сравнимую с централизованными биржами.
Aave X: позволяет заемщикам обменивать стейблкоины через запросы предложений (RFQ), уменьшая проскальзывание и предлагая более выгодные ставки, чем свопы AMM.
Гибридная модель DODO: сочетает предоставление ликвидности AMM с сопоставлением лимитных ордеров, привлекая институциональных трейдеров, ищущих более узкие спреды.

Риски, регулирование и проблемы

Несмотря на свои преимущества, модели намерений и RFQ создают новые риски, которые должны учитывать заинтересованные стороны:

Смарт-контракт Риск: он-чейн расчетные контракты должны быть готовы к аудиту; ошибки могут привести к потере средств.
Фрагментация ликвидности: поскольку ликвидность распространяется по нескольким протоколам, пользователи могут столкнуться со скрытыми пробелами в глубине.
Нормативная неопределенность: Запросы предложений напоминают брокерско-дилерскую деятельность; Регуляторы, такие как SEC или MiCA, могут ввести более строгие требования KYC/AML.
Манипуляция книгой ордеров: злоумышленники могут размещать поддельные намерения, чтобы повлиять на восприятие рынка до совершения реальных сделок.
Хранение и юридическое право собственности: когда активы пересекают границы офчейн и ончейн, обеспечение четкого права собственности и соблюдения требований может быть сложным.

Пример: в 2024 году высокочастотный торговый бот воспользовался задержкой в синхронизации очереди намерений на децентрализованной бирже второго уровня (DEX), что привело к временным искажениям цен. Инцидент подчеркнул необходимость надежных механизмов отката.

Прогноз и сценарии на период до 2025 года и далее

Бычий сценарий:

Регуляторы разъясняют, что биржи намерений/запросов предложений (RFQ) квалифицируются как «децентрализованные биржи», что снижает трудности с соблюдением требований.
Институциональные инвесторы внедряют гибридные протоколы AMM-книги заказов, обеспечивая большие объемы ликвидности.
Решения по масштабированию уровня 2 становятся зрелыми, делая сопоставление вне блокчейна бесперебойным и низкозатратным.

Медвежий сценарий:

Новые законы о ценных бумагах классифицируют RFQ как брокерско-дилерскую деятельность, вынуждая биржи регистрироваться в регулирующих органах.
Нарушения безопасности в узлах-матчмейкерах приводят к потере доверия и оттоку капитала.
Конкурентное давление со стороны централизованных бирж, предлагающих торговлю с низкой комиссией и высокой глубиной, подрывает принятие DeFi.

Базовый сценарий:

Постепенное согласование нормативных требований с существующими структурами ценных бумаг.
Гибридные протоколы набирают популярность среди розничных трейдеров, ищущих меньшее проскальзывание и лучшие ставки.
Поставщики ликвидности корректируют структуру комиссий, чтобы сбалансировать стимулы на уровнях AMM и намерений.

В ближайшие 12–24 месяца, вероятно, произойдет консолидация гибридных моделей, при этом лучшие в своем классе протоколы будут предлагать как глубину, так и компонуемость. Розничным инвесторам следует отслеживать предложения по управлению протоколами и показатели распределения ликвидности в качестве ключевых показателей.

Eden RWA: токенизация элитной недвижимости во французском Карибском регионе

Eden RWA — это инвестиционная платформа, которая упрощает доступ к элитной недвижимости во французском Карибском регионе — Сен-Бартелеми, Сен-Мартене, Гваделупе и Мартинике — путем объединения технологии блокчейн с материальными активами, ориентированными на доходность. Платформа предлагает токены недвижимости ERC-20, которые представляют собой косвенные акции специализированной компании специального назначения (SCI/SAS), владеющей тщательно отобранной роскошной виллой.

Ключевые особенности:

Долевое владение: инвесторы приобретают токенизированные доли в отдельных объектах недвижимости через основную сеть Ethereum.
Распределение доходности: доход от аренды выплачивается в USDC непосредственно на кошельки пользователей, управляемые смарт-контрактами, которые автоматизируют выплаты и обеспечивают прозрачность.
Экспериментальный уровень: ежеквартально в результате розыгрыша, сертифицированного судебными приставами, выбирается держатель токенов для бесплатного недельного проживания на вилле, которой он частично владеет.
Управление с использованием DAO: держатели токенов голосуют за важные решения, такие как ремонт или сроки продажи, согласуя интересы сообщества с профессиональным управлением.

Потенциал Ликвидность: Eden планирует создать соответствующий требованиям вторичный рынок, чтобы предоставить инвесторам возможности выхода.

Eden RWA служит примером того, как реальные активы могут быть интегрированы в экосистему DeFi. Токенизируя объекты элитной недвижимости и распределяя доход через смарт-контракты, платформа выводит традиционные классы активов на рынок децентрализованных финансов, предлагая розничным инвесторам доступ к высокодоходной недвижимости с более низкими входными барьерами.

Если вы заинтересованы в изучении предварительной продажи, которая предлагает доступ к токенизированной карибской недвижимости, вы можете найти больше информации на сайте Eden RWA Presale или на официальном портале предварительной продажи. Эти ссылки предоставляют подробную документацию и шаги, необходимые для участия.

Практические выводы

Следите за распределением ликвидности по уровням AMM, намерениям и RFQ при оценке глубины протокола.
Мониторинг структур комиссий за газ — более низкие комиссии часто коррелируют с эффективностью сопоставления вне цепочки.
Проверка модели управления на прозрачность в отношении изменений комиссий и корректировок стимулов.
Оценка соответствия нормативным требованиям: обратите внимание на раскрытие информации KYC/AML и охват юрисдикции.
Проверка исторических данных о проскальзывании для оценки качества исполнения в реальном мире.
Понимание статуса аудита смарт-контрактов; Отдавайте приоритет протоколам с недавними обзорами сторонних организаций.
Для проектов RWA проверяйте юридическую документацию о владении и структуры SPV.
Прежде чем инвестировать в токенизированные активы, рассмотрите планы ликвидности вторичного рынка.

Мини-вопросы и ответы

В чем разница между уровнем намерений и традиционной книгой ордеров?

Уровень намерений регистрирует желаемые сделки трейдеров вне блокчейна, позволяя бирже позже сопоставлять ордера. Традиционные книги ордеров полностью работают в блокчейне, регистрируя все цены спроса и предложения в режиме реального времени.

Как модели RFQ снижают проскальзывание по сравнению с AMM?

RFQ позволяют поставщикам ликвидности устанавливать котировки, отражающие рыночные условия, что позволяет трейдерам фиксировать цену до исполнения, что снижает неопределенность, присущую ценообразованию с постоянным продуктом.

Анализ DeFi DEX: как модели намерений и запросов предложений бросают вызов классическим AMM