Доходность DeFi: почему вознаграждения, основанные только на выбросах, теряют популярность в этом цикле – обновление 2025 года

Узнайте, почему фермерство, основанное только на выбросах, теряет популярность, как реальные активы, такие как Eden RWA, меняют доходность, и что это означает для розничных инвесторов в 2025 году.

• Вознаграждения, основанные только на выбросах, были основой доходности DeFi, но их популярность снижается из-за насыщения рынка и давления со стороны регулирующих органов.
• Токенизация реальных активов предлагает более стабильные, ориентированные на доход альтернативы, которые привлекают инвесторов, не склонных к риску.
• В статье объясняются механизмы, риски и перспективы как для стратегий, основанных только на выбросах, так и для стратегий RWA.

В течение многих лет обещание высокой доходности в децентрализованных финансах (DeFi) основывались на протоколах, вознаграждающих участников новыми выпущенными токенами — «эмиссией». Эти фермы доходности были понятны: они предоставляли ликвидность или стейкинг-активы, получали долю от инфляции токенов протокола и надеялись, что рост цены компенсирует размывание. Однако к 2025 году эта модель демонстрирует признаки усталости.

В экосистеме, где сейчас доминируют зрелые протоколы, регулирующий контроль и более искушенные розничные инвесторы, привлекательность чистой эмиссии ослабла. Фермы по выращиванию урожая, которые когда-то обещали двузначную годовую процентную доходность (APY), приносят более низкую доходность или даже отрицательный реальный прирост, если учитывать волатильность цены токенов.

В этой статье анализируются причины исчезновения вознаграждений, основанных только на выбросах, как токенизированные реальные активы (RWA), примером которых являются токены роскошной недвижимости в Карибском бассейне Eden RWA, представляют собой жизнеспособную альтернативу, и что инвесторам следует учитывать при ориентации на ландшафте DeFi 2025 года.

Предыстория: Взлет и спад фермерства, основанного только на выбросах

Фермерство, основанное только на выбросах, появилось в 2019 году с запуском Uniswap v2 и Compound. Протоколы начали распространять нативные токены, например, UNI, COMP, для стимулирования предоставления ликвидности. Эти выбросы было легко рассчитать: APY = (Эмиссия токенов на блок × блоков в год) / Общая стоимость стейкинга. Модель работала, когда предложение токенов было низким, а спрос на ликвидность высоким.

Поскольку все больше проектов принимали аналогичные стимулы, рынок насыщался. Протоколам приходилось предлагать более высокие уровни эмиссии для привлечения капитала, но это размывает существующих держателей токенов. Во многих случаях рост инфляции опережал рост цены, что подрывало реальную доходность. В отчете DeFi Pulse за 2024 год отмечалось, что средняя годовая инфляция ферм с наивысшей доходностью в некоторых случаях превышала 150%.

Нормативно-правовые изменения также ужесточили условия. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) пояснила, что многие токены протоколов могут быть ценными бумагами, что увеличивает расходы на соблюдение требований для проектов, которые осуществляют выбросы. Тем временем, Регламент Европейского союза о рынках криптоактивов (MiCA), вступление в силу которого запланировано на 2025 год, вводит более строгие требования к раскрытию информации и защите инвесторов для эмитентов токенов.

Ключевые игроки соответствующим образом изменили стратегии. Такие протоколы, как Aave и Curve, теперь предлагают варианты майнинга с фиксированной ставкой или только со стейблкоинами, что снижает подверженность волатильным выбросам. Инвесторы все чаще ищут источники дохода с внутренней стоимостью, а не спекулятивной инфляцией.

Как работают вознаграждения, основанные только на эмиссии (и почему они теряют привлекательность)

Шаг 1: Предоставление ликвидности

• Пользователь вносит пару токенов в пул автоматизированного маркет-мейкера (AMM).
• В обмен на депозит выпускаются токены поставщика ликвидности (LP) пула.

Шаг 2: Распределение эмиссии

• Управление протокола устанавливает график вознаграждений, например, «0,0003 нативных токена на токен LP за блок».
• Награды начисляются автоматически; Пользователи могут претендовать на получение или увеличение прибыли, размещая свои токены LP в отдельной ферме.

Шаг 3: Влияние на цену

• Если цена нативного токена растёт быстрее инфляции, реальная доходность увеличивается.
• И наоборот, если цена стагнирует или падает, эффект разбавления может сделать доходность отрицательной после учёта комиссий за газ и проскальзывания.

Главный недостаток заключается в зависимости от цены. Модель предполагает, что спрос на токены будет расти пропорционально объёму эмиссии. На насыщенном рынке это предположение перестает работать, и многим протоколам приходится сокращать выбросы или фиксировать их в пулах «заблокированных токенов», которые задерживают распределение для сдерживания инфляции.

Реальные активы: стабильная альтернатива?

Токенизированные реальные активы (RWA) привносят физическую стоимость — недвижимость, товары, долги — в блокчейн. В отличие от выбросов, доходность RWA формируется за счет ощутимых источников дохода, таких как арендные платежи, процентные купоны или перепродажа.

RWA предлагает преимущества диверсификации: доходность меньше коррелирует с рынками криптовалют. Для розничных инвесторов, опасающихся колебаний цен, RWA может обеспечить более предсказуемый источник дохода.

Риски, регулирование и проблемы в моделях, основанных только на выбросах, и RWA

• Риск смарт-контрактов: Обе модели основаны на коде, который может быть взломан. Громкие взломы (например, Poly Network) подчёркивают необходимость аудита и страхования.
• Ограничения ликвидности: Фермы по выбросам предлагают мгновенный выход, тогда как RWA часто требует вывода средств на вторичном рынке или кастодиального хранения, что добавляет проблем.
• Чёткость прав собственности и титула: Токенизированная собственность должна быть подкреплена чёткими юридическими титулами. Несоответствие может привести к спорам и потере стоимости.
• Соблюдение правил KYC/AML: Фермы по выбросам обычно допускают анонимное участие; протоколы RWA должны подтверждать личность, что увеличивает операционные расходы, но повышает легитимность.
• Эволюция регулирования: Позиция SEC в отношении токенизированных ценных бумаг всё ещё формируется. MiCA, вероятно, будет вводить более строгую отчетность как по выбросам, так и по RWA-эмитентам.
• Насыщение и разбавление рынка: Фермы, занимающиеся выбросами, рискуют столкнуться с чрезмерной инфляцией; RWA должны поддерживать баланс между ростом стоимости активов и получением доходности.

Прогноз и сценарии на период до 2025 года и далее

Бычий сценарий

• Регулирование проясняет токенизированные ценные бумаги, уменьшая правовые разногласия.
• Протоколы DeFi переходят на гибридные модели: выбросы в сочетании с реальным обеспечением.
• Платформы RWA, такие как Eden RWA, расширяют вторичные рынки, повышая ликвидность.

Медвежий сценарий

• Регулятивные меры ограничивают деятельность ферм по производству выбросов, вынуждая многие из них закрываться.
• Рынки недвижимости в целевых регионах (например, Карибском бассейне) сталкиваются со спадом из-за климатических явлений или геополитической нестабильности.
• Уязвимости смарт-контрактов подрывают доверие инвесторов по всему миру совет директоров.

Базовый сценарий

• Эмиссионные фермы продолжают работать, но более низкими темпами; большинство пользователей переходят на стратегии на основе стейблкоинов.
• Растет популярность RWA среди розничных инвесторов, стремящихся к диверсификации, при этом платформы постепенно масштабируют вторичные рынки.
• Инвесторы по-прежнему внимательно относятся к KYC и рискам ликвидности, одновременно отслеживая управление протоколом.

Eden RWA: токенизация элитной недвижимости во французском Карибском регионе

Eden RWA — это новаторская инвестиционная платформа, которая демократизирует доступ к элитной недвижимости во французском Карибском регионе — Сен-Бартелеми, Сен-Мартене, Гваделупе и Мартинике. Объединяя технологию блокчейна с материальной арендной недвижимостью, Eden предлагает инвесторам долевое владение через токены ERC-20.

Ключевые особенности:

• Токены собственности ERC-20: каждый токен представляет собой косвенную долю выделенного SPV (специального транспортного средства), структурированного как SCI или SAS. Инвесторы могут приобретать токены, которые предоставляют пропорциональные права на доход от аренды и потенциальное повышение стоимости.
• Доход от аренды в стейблкоинах: периодические поступления выплачиваются в USDC непосредственно на кошельки Ethereum владельцев, автоматизируя распределение с помощью смарт-контрактов.
• Ежеквартальные эксклюзивные туры: в ходе розыгрыша, сертифицированного судебными приставами, каждый квартал владелец токена получает бесплатную неделю в одной из вилл, частично принадлежащих ему, что добавляет ему полезности помимо пассивного дохода.
• Управление DAO‑Light: владельцы токенов могут голосовать за ключевые решения — проекты реконструкции, сроки продаж, политику использования, — обеспечивая согласованность действий сообщества и поддерживая при этом операционную эффективность.
• Двойная токеномика: платформа использует токен полезности ($EDEN) для стимулов и управления, а также токены ERC‑20, специфичные для недвижимости, которые напрямую отражают актив владение.

Модель Eden RWA служит примером того, как реальные активы могут обеспечивать стабильную доходность в экосистеме DeFi. Используя смарт-контракты для автоматизированных выплат и прозрачного управления, она устраняет многие традиционные барьеры для участия розничных инвесторов в инвестициях в элитную недвижимость.

Заинтересованные читатели могут изучить предварительную продажу Eden RWA, чтобы узнать больше о токеномике, юридической структуре и предстоящих вариантах ликвидности. Предварительная продажа Eden RWA предлагает подробный обзор дорожной карты проекта, а портал вторичной предпродажи предоставляет доступ к возможностям раннего распределения токенов.

Практические выводы для розничных инвесторов

• Отслеживайте темпы инфляции токенов протокола; Высокие выбросы могут быть признаком неустойчивого вознаграждения.
• Оцените надежность денежного потока базового актива — доходность аренды, графики процентных купонов или коэффициенты покрытия обслуживания долга.
• Проверьте юридическую документацию: правоустанавливающие документы, структуру SPV и соблюдение нормативных требований для токенизированных активов.
• Понимание механизмов ликвидности; убедитесь, что вы можете выйти в желаемые сроки без существенного проскальзывания.
• Проверьте процедуры KYC/AML, особенно для проектов RWA, требующих подтверждения личности.
• Рассмотрите возможность диверсификации по нескольким классам активов: традиционная доходность DeFi, токенизированная недвижимость и кредиты, обеспеченные стейблкоинами.
• Следите за изменениями в нормативных актах (руководства SEC, обновления MiCA), которые могут повлиять на работу протокола.
• Используйте надежные аудиторские отчеты и сторонние оценки безопасности, прежде чем вносить средства.

Мини-FAQ

Что такое вознаграждение, выплачиваемое только за эмиссию?

Стимул, при котором протоколы DeFi выпускают новые токены участникам (например, поставщикам ликвидности) вместо распределения существующих активов. Стоимость вознаграждения зависит от роста цены токена относительно его инфляции.

Чем токенизированная недвижимость отличается от традиционных инвестиций в недвижимость?

Токенизация преобразует права собственности в цифровые токены, что позволяет осуществлять долевое владение, автоматические выплаты через смарт-контракты и потенциально упрощать трансграничные переводы, сохраняя при этом подкрепление в виде физических активов.

Регулируется ли Eden RWA?

Eden RWA структурирует свои SPV как компании SCI/SAS в соответствии с французским законодательством, обеспечивает соблюдение правил KYC/AML для инвесторов и действует в соответствии с правилами ЕС. Инвесторам следует ознакомиться с раскрытием информации на платформе для получения полной информации.

Какие варианты ликвидности существуют для токенов RWA?

Текущая ликвидность в основном обеспечивается вторичным рынком платформы, который все еще развивается. Будущие биржи, соответствующие требованиям, могут предоставить дополнительные торговые площадки после завершения разработки нормативно-правовой базы.

Можно ли объединить стратегии выбросов и RWA?

Да; многие инвесторы диверсифицируют инвестиции, выделяя часть средств в высокодоходные фермы выбросов (с осторожностью), а другую часть — в стабильные активы RWA для получения предсказуемого дохода.

Заключение

Цикл DeFi 2025 года знаменует собой поворотный момент. Фермерство, ориентированное только на выбросы, некогда двигатель быстрого накопления капитала, демонстрирует признаки снижения доходности, поскольку инфляция токенов опережает рост цен, а контроль со стороны регулирующих органов усиливается. Инвесторы все чаще ищут доходность, привязанную к реальной стоимости — денежные потоки от материальных активов, которые обеспечивают стабильность в условиях волатильности криптовалют.

Токенизированные платформы RWA, такие как Eden RWA, иллюстрируют жизнеспособный путь вперед: долевое владение элитной недвижимостью, автоматизированные выплаты в стейблкоинах и управление сообществом — все это в прозрачной оболочке блокчейна. Несмотря на сохраняющиеся проблемы — ограниченную ликвидность, юридические сложности и меняющееся регулирование — потенциал диверсифицированных портфелей, ориентированных на доход, очевиден.

Для розничных участников рынка, переживающих постэмиссионную эпоху, сбалансированный подход, сочетающий осторожное взаимодействие с фермами, занимающимися выбросами, и стратегический доступ к токенизации реальных активов, вероятно, обеспечит наиболее устойчивые результаты в ближайшие годы.

Отказ от ответственности

Эта статья представлена ​​исключительно в информационных целях и не является инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Всегда проводите собственное исследование, прежде чем принимать финансовые решения.