Хедж-фонды: почему некоторые переходят с фьючерсов CME на бессрочные контракты на блокчейне в 2025 году

Узнайте, почему хедж-фонды переходят с фьючерсов CME на бессрочные контракты на блокчейне в 2025 году, о причинах этого перехода и о том, что он означает для инвесторов.

Хедж-фонды все чаще отдают предпочтение бессрочным контрактам на блокчейне по сравнению с традиционными фьючерсами CME.
Этот шаг обусловлен снижением издержек, повышением прозрачности и новой ясностью регулирования.
Инвесторам следует понимать риски смарт-контрактов и кастодиального хранения, прежде чем внедрять эти инструменты.

В 2025 году среди крупных хедж-фондов наметилась заметная тенденция: постепенный переход с обычных фьючерсов CME на бессрочные контракты на блокчейне (PERP). Этот переход — не просто техническое предпочтение; Это отражает более глубокие изменения в структуре рынка, нормативно-правовой среде и растущий спрос на цифровые активы. Для розничных инвесторов, отслеживающих институциональные потоки, понимание причин такого перехода может пролить свет на более общие тенденции как в традиционных финансах, так и в Web3.

Вопрос простой, но в то же время сложный: что побуждает хедж-фонды отказываться от давно существующего рынка фьючерсов на CME Group в пользу децентрализованных бессрочных контрактов? Ответ лежит на стыке стоимости, ликвидности, прозрачности и развития регулирования. Он также зависит от того, как институциональный капитал взаимодействует с новыми технологическими платформами, обещающими расчеты в режиме, близком к реальному времени, снижение риска контрагента и более инклюзивную инвестиционную экосистему.

Эта статья будет полезна как опытным криптоэнтузиастам, так и опытным инвесторам, интересующимся тем, куда текут институциональные деньги. К концу курса вы будете четко понимать механизмы, лежащие в основе он-чейн-контрактов, рыночные силы, определяющие эти изменения, и то, как сбалансированно оценивать эти инструменты.

1. Предыстория: от фьючерсов CME к он-чейн бессрочным контрактам

CME Group уже давно является эталонной площадкой для торговли фьючерсами, предлагая контракты на сырьевые товары, процентные ставки, акции и многое другое. Ее глубокая ликвидность, надзор со стороны регулирующих органов и налаженные клиринговые механизмы делают ее надежным домом для институционального хеджирования. Однако традиционная модель не лишена трудностей: расчетные циклы могут составлять несколько дней, комиссии значительны, а лимиты позиций часто ограничивают крупные фонды.

Он-чейн бессрочные контракты, напротив, представляют собой децентрализованные деривативы, которые торгуются непосредственно в сетях блокчейнов. Они характеризуются постоянными ставками финансирования для синхронизации спотовых и фьючерсных цен, мгновенными расчетами и отсутствием центрального клирингового центра. Распространение решений для масштабирования второго уровня (например, Arbitrum, Optimism) ещё больше снизило комиссии за транзакции и задержки, сделав эти контракты более конкурентоспособными по сравнению с традиционными площадками.

Новшества в регулировании также играют свою роль. В США усиление контроля Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) за криптовалютными деривативами в сочетании с MiCA в Европе побудило многие фонды искать площадки, способные продемонстрировать чёткие механизмы соблюдения требований. Децентрализованные биржи (DEX) отреагировали созданием надежных уровней KYC/AML и предложением проверенных смарт-контрактов, тем самым снижая регуляторные барьеры для институциональных игроков.

Ключевые участники включают в себя:

CME Group: крупнейшая в мире биржа фьючерсов, предоставляющая регулируемый ликвидный рынок для традиционных активов.
Платформы децентрализованных деривативов (например, dYdX, Perpetual Protocol, Injective): предлагают бессрочные контракты на блокчейне с нулевым риском контрагента и более низкими комиссиями.
Институциональные хедж-фонды: стремятся к экономической эффективности, прозрачности и новым возможностям арбитража.
Регуляторы: SEC, CFTC в США; MiCA в ЕС; местные регуляторы, адаптирующиеся к криптовалютам.

2. Как работают бессрочные контракты на блокчейне

Механизм бессрочных контрактов на блокчейне можно свести к трём основным компонентам: бессрочные контракты, ставки финансирования и расчёты по смарт-контрактам.

Бессрочные контракты: В отличие от традиционных фьючерсов с фиксированной датой истечения срока действия, бессрочные контракты никогда не истекают. Они торгуются по спотовой цене базового актива и оцениваются автоматизированным маркет-мейкером (AMM).
Ставки финансирования: Периодические выплаты (обычно каждые 8 часов) между держателями длинных и коротких позиций поддерживают цену контракта привязанной к спотовому рынку. Ставка рассчитывается на основе разницы между ценой perp и спотовой ценой.
Учет смарт-контрактов: все позиции, расчеты маржи и платежи по финансированию выполняются с помощью неизменяемого кода, что исключает риск контрагента.

Участники этой экосистемы включают в себя:

Эмитенты/поставщики ликвидности: они предоставляют начальный пул ликвидности и получают комиссию от торговой активности.
Кастодианы: некоторые платформы сотрудничают с кастодиальными службами (например, Coinbase Custody) для обеспечения безопасности институционального уровня.
Инвесторы/трейдеры: хедж-фонды и розничные участники, которые открывают позиции с кредитным плечом, часто используя собственные токены в качестве обеспечения.
Держатели токенов управления: на многих платформах держатели токенов влияют на структуру комиссий, параметры риска и обновления протокола.

Результатом является высокоавтоматизированный, недорогой и глобально доступный рынок деривативов, который может работать круглосуточно без необходимости в клиринговых палатах или задержках в расчетах.

3. Влияние на рынок и варианты использования

Ончейн-преступники начали менять несколько аспектов финансовых рынков:

Возможности арбитража: разница в ценах между фьючерсами CME и ончейн-преступниками позволяет фондам осуществлять кросс-рыночный арбитраж, фиксируя безрисковую прибыль.
Предоставление кредитного плеча и ликвидности: Первичные преступники обычно предлагают более высокие коэффициенты кредитного плеча (до 20x и более) с более низкими требованиями к марже, чем контракты CME.
Доступ к новым классам активов: Криптовалютные деривативы позволяют получить доступ к цифровым активам, которые в противном случае трудно хеджировать на традиционных рынках.
Эффективность затрат: торговые комиссии на DEX могут составлять всего 0,1% по сравнению с 0,3–0,5% на CME, и нет Комиссия за расчет.
Прозрачность и контролируемость: каждая сделка записывается в блокчейне, что обеспечивает неизменяемые аудиторские следы, которые соответствуют нормативным требованиям.

	Фьючерсы CME	Ончейн-операторы
Время расчетов	T+2 дня (обычно)	Мгновенно, ончейн
Комиссия	0,3–0,5% за сделку	≈0,1% + газ (часто < $1)
Кредитное плечо	≤ 10x (варьируется в зависимости от контракт)	До 20x+ с более низкой маржой
Риск контрагента	Клиринговая палата снижает риск	Ноль контрагентов; смарт-контракты обеспечивают соблюдение правил
Пулы ликвидности	Глубина книги заказов определяется маркет-мейкерами	Пулы AMM с непостоянным снижением убытков
Регулятивный надзор	Полная нормативная база (SEC, CFTC)	Развивающееся соответствие; некоторые платформы принимают KYC/AML

Эти различия иллюстрируют, почему хедж-фонды привлекают он-чейн-преступников: они предлагают новое измерение эффективности и управления рисками, которое дополняет традиционные фьючерсные стратегии.

4. Риски, регулирование и проблемы

Несмотря на преимущества, злоумышленники, работающие в сети, сопряжены со своими собственными рисками:

Уязвимости смарт-контрактов: Ошибки или эксплойты могут привести к потере обеспечения или несанкционированному снятию средств.
Риск ликвидности: В то время как ликвидность растет, внезапные рыночные потрясения могут истощить пулы AMM, вызывая проскальзывание и влияние на цену.
Риски управления: Управление на основе токенов может позволить небольшой группе держателей принимать решения, которые влияют на структуру комиссий или параметры риска.
Нормативная неопределенность: Нормативный статус производных финансовых инструментов, работающих в сети, все еще развивается. Внезапное ужесточение мер может нарушить работу рынка.
Хранение и обеспечение активами: Для токенизированных реальных активов обеспечение надлежащего законного права собственности и хранения остается сложным.
Волатильность ставок финансирования: Экстремальные ставки финансирования могут неожиданно снизить доходность длинных или коротких позиций.

Реалистичный сценарий будет включать внезапное объявление регулирующих органов, которое ограничивает торговлю криптовалютой с использованием кредитного плеча. Хедж-фонды могут отступить на традиционные площадки, что приведет к резкому расхождению цен между фьючерсами CME и ончейн-персоналом. И наоборот, если крупный аудит смарт-контрактов провалится, платформа может понести репутационный ущерб, затронув всех пользователей.

5. Перспективы и сценарии на 2025+ год

Бычий сценарий: Укрепляется нормативно-правовая ясность; больше институционального капитала перетекает в ончейн-персонала; ликвидность углубляется и сужается; Фьючерсы CME становятся все более избыточными для криптовалютных рисков, что еще больше ускоряет сдвиг.

Медвежий сценарий: Серьезное нарушение безопасности или ужесточение регулирования подрывают доверие к децентрализованным деривативам; фонды возвращаются к фьючерсам CME; объемы он-чейн перфоманс падают.

Базовый сценарий: В течение следующих 12–24 месяцев мы ожидаем постепенного, но устойчивого перемещения капитала хедж-фондов в он-чейн перфоманс. Этот процесс будет постепенным, поскольку фонды тестируют новые платформы, проверяют средства контроля рисков и согласовывают внутренние механизмы соответствия. Розничные инвесторы могут увидеть увеличение предложения продуктов от децентрализованных бирж, которые адаптированы к институциональным потребностям.

Эта эволюция по-разному повлияет на различных заинтересованных лиц: институциональным игрокам потребуются надежные инструменты соответствия; разработчикам платформ следует сосредоточиться на стимулах для аудита и ликвидности; розничные пользователи могут выиграть от снижения затрат, но им следует сохранять бдительность в отношении рисков, связанных со смарт-контрактами.

6. Eden RWA — конкретный пример токенизированных активов реального мира

Eden RWA — это инвестиционная платформа, которая устраняет разрыв между традиционными активами реального мира (RWA) и Web3. Токенизируя элитную недвижимость на французских островах Карибского моря, таких как Сен-Бартелеми, Сен-Мартен, Гваделупа и Мартиника, Eden обеспечивает долевое владение с помощью токенов недвижимости ERC-20.

Как это работает:

Структура SPV: каждая вилла принадлежит Société Civile Immobilière (SCI) или Société par Actions Simplifiée (SAS), что гарантирует четкие юридические права собственности и соблюдение налогового законодательства.
Токены ERC-20: инвесторы приобретают токены, которые представляют собой косвенную долю в SPV. Токены полностью проверяются в основной сети Ethereum.
Доход от аренды в USDC: Доходы от аренды автоматически распределяются по кошелькам держателей токенов через смарт-контракты, обеспечивая пассивный доход.
Ежеквартальное проживание: Сертифицированный судебный пристав предоставляет держателю токенов бесплатную неделю на вилле каждый квартал, добавляя к владению дополнительный уровень опыта.
Управление DAO‑Light: Держатели токенов могут голосовать за ключевые решения, такие как ремонт или сроки продажи, обеспечивая согласованные интересы при сохранении операционной эффективности.
Будущий вторичный рынок: Eden планирует создать соответствующий требованиям вторичный рынок для токенов недвижимости, повышающий ликвидность.

Eden RWA служит примером того, как реальные активы институционального уровня могут быть переведены на блокчейн, предлагая инвесторам доступ к рынкам аренды высокого класса с прозрачным Владение и распределение доходов. Для хедж-фондов, стремящихся диверсифицировать инвестиции в материальные активы, используя при этом эффективность блокчейна, такие платформы, как Eden, представляют собой отличную точку входа.

Если вы заинтересованы в изучении токенизированной элитной недвижимости, рекомендуем вам узнать больше о предложениях Eden RWA по предпродаже:

Информация о предпродаже Eden RWA | Перейти на платформу предпродажи

7. Практические выводы

Следите за структурой комиссий: мошенники, работающие в сети, обычно взимают более низкие комиссии, но учитывают расходы на газ.
Оценивайте глубину ликвидности: мелкие пулы AMM могут привести к значительному проскальзыванию во время крупных торгов.
Проверяйте аудит смарт-контрактов: выбирайте платформы со сторонними аудиторскими отчетами и программами вознаграждения за обнаружение ошибок.
Следите за изменениями в регулировании, особенно в США (SEC) и ЕС (MiCA).
Понимайте динамику ставок финансирования: экстремальные ставки могут снизить доходность или увеличить подверженность риску.
Рассмотрите кастодиальные решения, если вы предпочитаете безопасность институционального уровня самостоятельному хранению.
Для инвестиций в RWA, таких как Eden, оцените базовую юридическую структуру и планы вторичного рынка.

8. Мини-FAQ

Что такое бессрочный контракт на блокчейне?

Ончейн-перситутный контракт — это децентрализованный дериватив, который непрерывно торгуется по спотовой цене без истечения срока действия, используя смарт-контракты для обеспечения соблюдения маржи и ставок финансирования.

Чем фьючерсы CME отличаются от ончейн-перситутов?

Фьючерсы CME торгуются на регулируемой бирже с клиринговой палатой, циклами расчетов в несколько дней и, как правило, с более низким кредитным плечом. Ончейн-перситут мгновенно рассчитываются через смарт-контракты, предлагают более высокое кредитное плечо и имеют более низкие комиссии, но несут риск смарт-контракта.

Являются ли хедж-фонды единственными, кто переходит на ончейн-перситут?

Нет. Хотя институциональный капитал играет важную роль, розничные трейдеры, семейные офисы и отделы корпоративного казначейства также изучают децентрализованные деривативы для хеджирования и спекуляций.

Какие риски следует учитывать перед торговлей ончейн-деривативами?

Ключевые риски включают уязвимости смарт-контрактов, дефицит ликвидности, проблемы контроля управления, изменения в регулировании и волатильность ставок финансирования. Проведите тщательную проверку и используйте инструменты управления рисками.

Хедж-фонды: почему некоторые фонды переходят с фьючерсов CME на ончейн-перспективы