ניתוח שילוב TradFi-DeFi: כיצד מוסדות מנהלים משא ומתן על זכויות ממשל בפרוטוקולי DeFi

גלה כיצד גורמים מוסדיים מעצבים את ממשל DeFi, את המכניקה שמאחורי אסימון RWA, ומה המשמעות של זה עבור משקיעים קמעונאיים המנווטים בנכסים אמיתיים שעברו אסימון.

• כיצד מימון מסורתי (TradFi) מטמיע את עצמו במימון מבוזר (DeFi).
• המנגנונים המרכזיים שבאמצעותם מוסדות מבטיחים השפעה על כללי הפרוטוקול.
• דוגמאות מהעולם האמיתי לאסימון RWA וההשלכות המעשיות על משקיעים.

במהלך השנתיים האחרונות, הגבול בין פרוטוקולי DeFi בשרשרת לבין TradFi מחוץ לשרשרת היטשטש באופן דרמטי. שחקנים מוסדיים – ממנהלי נכסים ועד קרנות עושר ריבוניות – החלו להזרים הון לפרויקטים של קריפטו, אך לא רק כמחזיקים פסיביים. הם מחפשים יותר ויותר מושב בשולחן שמכתיב כיצד פרוטוקולים מנהלים את עצמם.

עבור משקיעים קמעונאיים בינוניים, הבנת הדינמיקה הזו חיונית. זה מלמד על הערכת סיכונים, מסייע בהערכת פוטנציאל פוטנציאלי, ומבהיר מדוע אסימוני DeFi מסוימים מציגים זכויות ממשל או כוח הצבעה מוגבל. השאלה שאנו עוסקים בה במאמר זה היא: כיצד מוסדות מנהלים משא ומתן על זכויות ממשל בפרוטוקולי DeFi, ומה המשמעות של זה עבור השוק הרחב יותר?

הדיון משתרע על כלכלת אסימונים, מסגרות משפטיות, מכניקות בשרשרת ומקרי שימוש בעולם האמיתי כמו אסימון RWA (Real-World Asset). כמו כן, נתמקד ב-Eden RWA, פלטפורמה המדגימה כיצד ניתן לחלק זכויות ממשל בצורה נגישה ושקופה.

1. רקע: מדוע ממשל חשוב ב-DeFi

ממשל הוא אוסף הכללים והתהליכים שבאמצעותם קהילת הפרוטוקול מחליטה על שדרוגים, שינויי פרמטרים או רישום נכסים. במימון מסורתי, ממשל מטופל באמצעות ישיבות דירקטוריון, הצבעות בעלי מניות או פיקוח רגולטורי. ב-DeFi, משילות בדרך כלל מסתמכת על מנגנוני הצבעה משוקללים לאסימונים, האוטומטיים לחלוטין באמצעות חוזים חכמים.

מחזורי שוק אחרונים הראו שמשילות יכולה להיות מנוף הן לחדשנות והן למניפולציה. בעל יחיד עם אחזקה גדולה עשוי לקדם שינוי המועיל לו על חשבון הקהילה הרחבה יותר. לעומת זאת, ממשל מבוזר היטב יכול לטפח חוסן, שקיפות ואמון משתמשים.

שחקנים מרכזיים בתחום זה כוללים:

• מנפיקי פרוטוקולים: מפתחים שמשיקים פרויקטים ויוצרים טוקנים מקוריים.
• משקיעים מוסדיים: קרנות גידור, משרדי משפחה או ישויות ריבוניות המקצות הון ל-DeFi לצורך גיוון.
• מחזיקי טוקנים ממשליים: כל מי שמחזיק בכוח הצבעה – לעתים קרובות שילוב של משתמשים קמעונאיים ומוסדות.
• : SEC בארה”ב, MiCA באירופה, שבוחנים יותר ויותר מבני ממשל בשרשרת.

ככל ש-DeFi מתבגר, רגולטורים מתחילים להחיל את חוקי ניירות ערך על טוקנים ממשליים המתפקדים ככלי הצבעה. התוצאות של בדיקה זו הגבירו את העניין באופן שבו מוסדות יכולים להבטיח ודאות רגולטורית תוך שמירה על השפעה על כיוון הפרוטוקול.

2. כיצד מנהלים משא ומתן על זכויות ממשל: המכניקה

תהליך המשא ומתן בדרך כלל עוקב אחר השלבים הבאים:

1. מכירה או הקצאה ראשונית של אסימונים: פרוטוקולים מפיצים אסימונים באמצעות הצעות ראשוניות של DEX (IDOs), הטלות אוויר או מכירות פרטיות.
2. צבירת אחזקות: מוסדות רוכשים יתרות גדולות של אסימונים ישירות או באמצעות שותפויות אסטרטגיות.
3. איחוד כוח הצבעה: עם משקל הצבעה מספיק, מוסד יכול להציע שדרוגי פרוטוקול, שינויי עמלות או רישום נכסים חדשים.
4. בריתות אסטרטגיות: חלק מהפרוטוקולים מציעים מנגנוני “זכויות מייסדים” או “נאמנות הצבעה” שבהם מחזיקים לטווח ארוך מקבלים השפעה נוספת.
5. משא ומתן רגולטורי: מוסדות עשויים לפנות לייעוץ משפטי כדי לבנות אחזקות באופן שיעמוד הן ביעדי הממשל והן בדרישות הציות.

חוזים חכמים אוכפים את כללי ההצבעה. לדוגמה, DAO (ארגון אוטונומי מבוזר) עשוי להשתמש במערכת הצבעה ריבועית – שבה העלויות עולות