イーサリアム（ETH）分析：再ステーキング需要がETHの流通を阻んでいる理由

by | Nov 29, 2025 | ビットコインとイーサリアム

イーサリアム（ETH）分析：再ステーキング需要がより多くのETHを流通から締め出している理由

2025年に再ステーキング需要の増加がETHの流通を減少させている理由を探ります。その仕組み、市場への影響、リスク、実際のRWAの例について学びます。

  • ステーキングされたトークンがDeFiに再配置されるため、再ステーキングによりイーサリアムの流通供給量が逼迫しています。
  • この変化は、価格の安定性、流動性、規制当局の監視に影響を及ぼします。
  • Eden RWAのような実際のプロジェクトは、ロックされたETHが収益を生み出す資産の原動力となっていることを示しています。

このイーサリアム（ETH）分析では、再ステーキング需要の背後にある仕組みと、それが流通供給量に与える影響を調べます。ステーキングされたETHを流動性プール、イールドファーム、または合成プロトコルに移す保有者が増えるにつれて、取引可能なトークンの数が減少し、市場のダイナミクスがタイト化します。

この現象は、ロンドン・アップグレード後のイーサリアム・エコシステムがネットワークのセキュリティを維持しながらより高いリターンを追求する中で、2025年に勢いを増しています。暗号資産仲介業者の個人投資家にとって、この傾向を理解することは不可欠です。流動性、価格変動、そして利回り向上戦略の可能性に関する期待値を知る上で、この傾向は重要です。

この記事では、リステーキングの仕組み、市場への影響、規制上の考慮事項、そして将来の見通しについて詳しく説明します。最後に、Eden RWA という具体的な例を使って、ロックされた ETH がどのように実世界の有形資産の資金調達に利用できるかを説明します。

イーサリアム (ETH) 分析: 需要の再ステーキングと供給の循環

「再ステーキング」という用語は、ステーキング派生商品 (Lido の stETH や Rocket Pool の rETH など、ステーキングされた ETH を表すトークン) を取得し、それを他の分散型金融 (DeFi) プロトコルで担保として使用する行為を指します。これにより、イールドファーミング、流動性提供、合成資産の作成に活用できるトークン化された表現のチェーンが作成されます。

再ステーキングは、イーサリアムの Proof-of-Stake (PoS) ステーキングメカニズムに固有の流動性制約への対応として登場しました。PoS はセキュリティが高く取引コストが低い一方で、本来は自由に流通できる資産をロックしてしまいます。ステークされた ETH を流動性のあるデリバティブに変換することで、保有者はステーキング報酬を獲得すると同時に他の DeFi の機会に参加することができます。

2025 年には、再ステーキングがいくつかの理由から Ethereum の供給ダイナミクスの重要な推進力となっています。

  • 利回り主導のインセンティブ: デリバティブ トークンは、流動性マイニングや合成資産の発行を通じて追加の利回り層を提供することが多く、より多くの資本を引き付けます。
  • プロトコルの相互運用性: クロスチェーン ブリッジとレイヤー 2 ソリューションにより、エコシステム間でデリバティブを移動することが容易になり、ユース ケースが拡大しています。
  • 投資家の心理: 個人投資家は、より高いリスク調整後リターンを求めています。リステーキングは、ネットワークのセキュリティを維持しながら、利回りを増幅する手段を提供します。

リステーキングの仕組み: ステークされた ETH から流動性プールへ

リステーキング サイクルは、次の 3 つの主要なステップに分けられます。

  1. 初期ステーキング: バリデーターは、Ethereum 2.0 デポジット コントラクトに ETH をロックし、ネットワークのセキュリティ保護に対して基本報酬 (年率約 5%) を獲得します。
  2. デリバティブ発行: Lido や Rocket Pool などのプロトコルは、ステークされた ETH と獲得した報酬を表す流動性トークン (例: stETH、rETH) を発行します。これらのデリバティブはERC-20に準拠しており、自由に転送できます。
  3. 再デプロイメント：保有者は、Uniswap v3の流動性プール、Aaveのようなレンディングプラットフォーム、Synthetixのような合成資産フレームワークなどのDeFiプロトコルにデリバティブを預け入れ、追加の利回りを獲得したり、他の資産へのエクスポージャーを活用したりします。

このエコシステムの主要なアクターは次のとおりです。

  • 発行者：Lido、Rocket Pool、およびステーキングプロセスを管理する同様のカストディサービス。
  • DeFiプロトコル：流動性マイニング報酬または合成資産の発行を提供するプラットフォーム。
  • 投資家：利回りの最適化のためにステーキングされたETHデリバティブを保有する個人および機関。
  • カストディアンおよび監査人：ステーキングプールとスマートコントラクトの整合性を保証する組織。

リステーキングの市場への影響とユースケース

リステーキングによる市場への主な影響は、イーサリアムの流通供給量の減少です。ステーキングされたデリバティブが流動性プールに蓄積されるにつれて、スポット取引に利用可能なETHトークンが減少し、価格形成がタイト化します。これにより、次のような問題が発生する可能性があります。

  • 価格変動性: 流動性の低下により、大口売り注文時の価格変動が増幅されます。
  • 利回り圧縮: ステーキングデリバティブ市場の混雑により、再ステーキングプロトコルによって提供される追加の利回りが減少する可能性があります。
  • ネットワークセキュリティ: バリデーターにロックされている ETH の割合が増えると、Ethereum のセキュリティ体制が強化されます。

実際のユースケースには次のものがあります。

  • 流動性提供: stETH は Uniswap v3 で USDC とペアになり、流動性プロバイダーに変動損失調整後の利回りを生成します。
  • 合成資産: Synthetix などのプロトコルは、合成 ETH デリバティブ (合成ステーキング ETH) を発行するための担保として rETH を使用し、
  • イールドファーミング: リステーキングされたトークンはファーミングプログラムから追加の報酬を獲得し、より高いリターンを求める投資家のために多層的な利回り構造を構築します。
リステーキング前 リステーキング後
流通ETH供給量 約1億2000万 約1億1000万（約10%がロック）
1日平均取引量 12億ドル 9億ドル
ステーキングされたETHの利回り（ベースライン） 5% 5% + DeFiからの追加2～3%
流動性プールの一時的な損失リスク 該当なし レバレッジポジションに存在

再ステーキングのリスク、規制、課題

再ステーキングは魅力的な利回り機会を提供しますが、新たなリスクと規制上の監視も招きます。

  • スマートコントラクトの脆弱性：ステーキングカストディアン、流動性プール、合成資産プラットフォームの各層は、資金の損失につながる可能性のあるバグやエクスプロイトの可能性をもたらします。
  • 流動性リスク：突然の市場変動により、プロトコル運営者はポジションを清算せざるを得なくなり、投資家が出口戦略を練る際にスリッページや価格への影響が生じる可能性があります。
  • 規制の不確実性：SECは、

      • 2025年以降の展望とシナリオ

      再ステーキングの将来は、投資家の意欲、規制の明確さ、プロトコルの回復力のバランスにかかっています。以下に3つのシナリオを示します。

      1. 強気のシナリオ：規制の枠組みが強化され、ステーキングデリバティブを規制準拠の金融商品として分類できるようになります。資本流入の増加は利回りをさらに上昇させ、イーサリアムのPoSネットワークのセキュリティは強化され続けています。
      2. 弱気シナリオ：大規模なプロトコル障害（例：Lidoハッキング）により、一連の引き出しが引き起こされ、DeFiプラットフォーム全体で流動性逼迫を引き起こし、バリデーターが一時的にステーキングから撤退を余儀なくされる可能性があります。パニック売りによりETH価格が下落する可能性があります。
      3. ベースケース：再ステーキングは依然として人気がありますが、追加のコンプライアンスレイヤーを必要とする規制上の制約が徐々に増加しています。市場が成熟するにつれて、利回りは徐々に正常化します。流通供給契約は適度に増加し、比較的安定した ETH 価格帯を支えています。

      個人投資家にとって、基本ケースは注意を促しています。ステーキングデリバティブへの分散投資とプロトコル健全性指標（稼働時間、ロックされた合計価値など）の監視は、依然として慎重な対応です。

      Eden RWA: フランス領カリブ海の高級不動産のトークン化

      Eden RWA は、再ステーキングされた ETH がどのようにして実世界の有形資産に資金を提供できるかを示す好例です。このプラットフォームは、SCI や SAS などの専用 SPV (特別目的会社) の部分所有権を表す ERC-20 プロパティ トークンを発行することにより、フランス領カリブ海諸島 (サンバルテルミー島、サンマルタン島、グアドループ、マルティニーク) の高級ヴィラへのアクセスを民主化します。

      主なコンポーネント:

      • ERC-20 プロパティ トークン: 各トークン (例: STB-VILLA-01) は、裏付けとなる不動産によって裏付けられており、Eden の社内マーケットプレイスで取引できます。
      • USDC での賃貸収入: 定期的な賃貸料は、自動化されたスマート コントラクトによって投資家の Ethereum ウォレットに直接分配されます。
      • 四半期ごとの体験型滞在: 執行官認定の抽選により、四半期ごとにトークン保有者が選ばれ、ヴィラに 1 週​​間無料で滞在できます。
      • DAO-Light ガバナンス: トークン保有者は、改修予算、販売時期、使用方法などの主要な決定について投票し、運用効率を維持しながら利益の一致を確保します。
      • デュアル トークノミクス: プラットフォームは、ガバナンス インセンティブにユーティリティ トークン ($EDEN) を使用し、資産所有権に物件固有の ERC-20 トークンを使用します。

      Eden RWA のアーキテクチャは完全に Ethereum メインネットに依存しており、透明性、監査可能性、DeFi エコシステムとのシームレスな統合を保証します。リステークされた ETH を安定した利回りを生み出す現実世界のプロジェクトにロックすることで、投資家は純粋な暗号資産を超えて分散投資しながら、ブロックチェーンの効率性から恩恵を受けることができます。

      リステークされた ETH が Eden のような収益を生み出す RWA プロジェクトをどのようにサポートできるかを知りたい場合は、以下のプレセール オファリングについて詳しく知ることをお勧めします。

      Eden RWA プレセールをご覧ください: https://edenrwa.com/presale-eden/ または、https://presale.edenrwa.com/ で最新情報にサインアップしてください。これらのリンクは情報リソースを提供し、投資保証なしでコミュニティに参加できます。

      実用的なポイント

      • ステーキング デリバティブ プロトコルでロックされた総価値 (TVL) を監視します。
      • 急激な増加は流動性の逼迫を示している可能性があります。
      • 市場の縮小を測定するために、ステークされた ETH と流通供給量の比率を追跡します。
      • デリバティブを預ける前に、プロトコルのセキュリティ監査と稼働時間の統計を評価します。
      • ステーキングデリバティブ製品に影響を与える可能性のある SEC、MiCA、または現地の規制当局からの規制の更新を検討します。
      • 保管集中リスクを軽減するために、複数の再ステーキングプラットフォームに分散します。
      • 利回りの持続可能性を評価します。利回りが高いほど、多くの場合、リスクエクスポージャーが高くなります。
      • プロトコルのガバナンス構造を確認します。

      ミニ FAQ

      リステーキングとは何ですか？

      リステーキングとは、ステーキングデリバティブ（ステーキングされた ETH を表すトークン）を使用して、流動性の提供や合成資産の作成などの他の DeFi アクティビティに参加し、ネットワークセキュリティを維持しながら追加の利回りを獲得することを指します。

      リステーキングは Ethereum の循環供給量にどのような影響を与えますか？

      ステーキングデリバティブが DeFi プロトコルにロックされると、対応する ETH はスポット取引に事実上使用できなくなります。この収縮により、流通しているトークンの数が減少し、流動性が逼迫し、価格動向に影響を与える可能性があります。

      ステーキングした ETH をリステーキングしても安全ですか？

      リステーキングにより、スマートコントラクトリスク、流動性リスク、および潜在的な規制の不確実性が生じます。資金を投入する前に、監査、TVL、ガバナンス メカニズムを調査する徹底したデューデリジェンスが不可欠です。

      ステークした ETH はいつでも出金できますか?

      出金プロセスは、ステーキング プロトコルの終了ウィンドウによって異なります。たとえば、Lido では 7 日間のアンステーキング期間が必要です。ステークされた ETH を受け取った後、他の場所で償還または再ステークできます。

      Eden RWA はこのエコシステムでどのような役割を果たしていますか?

      Eden RWA は、ロックされた ETH (多くの場合、再ステーキングから調達) を使用して高級不動産の部分所有に資金を提供し、投資家に賃貸収入による利回りと体験型滞在による追加のユーティリティを提供します。

      結論

      再ステーキングの需要のトレンドにより、ステークされた ETH のますます多くの部分が DeFi エコシステムにロックされることにより、Ethereum の供給ダイナミクスが変化しています。この縮小は流動性を逼迫させ、価格変動に影響を与え、利回りを重視する投資家にとって新たな機会を生み出す可能性があります。同時に、スマートコントラクトリスクの高まりと規制の不確実性をもたらし、慎重に管理する必要があります。

      Eden RWAのようなプロジェクトは、リステーキングされた資本が実世界の資産にどのように資金を提供し、ブロックチェーン技術と物理的な資産所有権の間のギャップを埋めることができるかを示しています。エコシステムが成熟するにつれて、規制枠組みの明確化とプロトコルの継続的な革新が、リステーキングが中級投資家にとって実行可能な高利回り戦略であり続けるかどうかを左右するでしょう。

      免責事項

      この記事は情報提供のみを目的としており、投資、法律、税務に関するアドバイスを構成するものではありません。財務上の決定を行う前に、必ずご自身で調査を行ってください。