機関調査：2025年の暗号通貨導入における主な障壁

銀行、資産運用会社、規制当局が2025年に暗号通貨とRWAの導入に依然として躊躇している理由を明らかにする最新の機関調査データをご覧ください。

• 記事の内容：機関投資家の障害を特定する最近の調査の分析。
• 今なぜ重要なのか：規制の変化とトークン化のトレンドが市場を再編している。
• 主な洞察：流動性、法的明確性、保管インフラは、依然として機関投資家にとって最大の懸念事項である。

暗号通貨金融を取り巻く環境は、ここ数年で劇的に進化しました。実世界の資産（RWA）、ステーブルコイン、分散型金融プロトコルのトークン化は、個人投資家と機関投資家の両方から注目を集めています。しかし、この急増にもかかわらず、大手金融機関の多くは依然として慎重な姿勢を示しています。

2024年から25年にかけて、主要な市場調査会社や規制当局が実施した複数の調査では、法的不確実性、保管リスク、流動性制約、運用の複雑さといったテーマが繰り返し取り上げられています。これらの調査結果は、新興の暗号資産商品の背景にある機関投資家の考え方を理解しようとする個人投資家にとって特に重要です。

この記事では、調査データを分析し、これらの障壁がなぜ存在するのかを説明し、Eden RWAなどの新しいRWAプラットフォームがどのようにそれらの障壁に対処しようとしているのかを検証します。この記事を最後まで読むと、機関投資家がテクノロジー自体よりもリスクが高いと考えるものは何なのか、トークン化された現実世界の資産がどのようにそれらの障壁を克服するために位置付けられているのかについて、より明確なイメージが得られるでしょう。

背景：機関投資家の躊躇が続く理由

定義上、機関投資家は厳格な受託者責任の下で運営されます。顧客資産を守りながら、複雑な規制（欧州のMiCA、米国の証券法、そして世界中の現地銀行法）を遵守する必要があります。暗号資産の規制環境は依然として複雑で、管理を誤れば大きな損失につながる可能性があります。

2025年には、欧州連合（EU）の暗号資産市場規制（MiCA）が施行され、発行者とサービスプロバイダーのための枠組みが確立されました。米国では、SEC（証券取引委員会）がトークン化された証券の監視を継続しており、未登録の証券提供に対しては、注目を集める執行措置が複数実施されています。一方、シンガポールやドバイなどの新興国では、コンプライアンス モデルをテストする規制サンドボックスの実験が行われています。

このエコシステムの主要プレーヤーは次のとおりです。

• 資産運用会社 – BlackRock や Fidelity などの企業は、トークン化された不動産を検討してきましたが、トークンの法的地位が明確ではないため、依然として慎重な姿勢を保っています。
• 銀行とカストディアン – JPMorgan や State Street などの従来のカストディアンは、暗号資産カストディ ソリューションに投資していますが、依然としてオフチェーン保有を好んでいます。
• 規制当局 – SEC、ESMA、FinCEN などの機関は、デジタル資産のコンプライアンスの境界を積極的に定義しています。
• テクノロジー プロバイダー – Polygon、Optimism、Terra などのプラットフォームは、トークン化された資産をサポートできるインフラストラクチャを導入していますが、ハッキングやガバナンス攻撃に対する耐性を証明する必要があります。

これらのアクターの収束により、機関投資家が潜在的なメリットと規制、運用、および評判のリスクを比較検討する複雑な環境が生まれます。

暗号資産の導入における制度的障壁の顕在化方法

機関投資家の観点から見ると、暗号資産またはトークン化された資産の導入には、いくつかの明確なステップが含まれます。

1. デューデリジェンスと法的分析 – トークンが適用法の下で証券、商品、またはその他の資産クラスとして適格かどうかを判断します。
2. カストディとストレージソリューション – カストディアンが提供するオンチェーンカストディ（ハードウェアウォレット）とオフチェーンソリューションのどちらかを選択します。
3. 流動性評価 – 市場の深さと、大きなスリッページなしでポジションを開始/終了できる能力を評価します。
4. リスク管理とガバナンス – スマートコントラクトのリスク、ガバナンス、および規制のコントロールを実装します。
5. 報告と監査 – 監査人の透明性を確保するため、既存の財務報告フレームワーク（IFRS 9、ASC 326）に準拠します。

調査では一貫して、法的明確性、保管リスク、市場流動性が上位 3 つの懸念事項として挙げられています。拡張性やセキュリティなどの技術的な問題は重要ではありますが、金融機関は規制の不確実性よりも重要だと考えています。

トークン化された現実世界の資産の市場への影響とユースケース

トークン化は、従来の金融とブロックチェーン技術の間に独自の橋渡しを提供します。オフチェーン資産（不動産、コモディティ、社債など）をオンチェーントークンに変換することで、投資家は部分所有、プログラム可能な配当、国境を越えた流動性を実現できます。

一般的なユースケースは次のとおりです。

• 不動産 – 高額物件の部分所有により、小規模投資家が機関投資家のポートフォリオに参加できるようになります。
• インフラストラクチャ債 – 二次市場でより低い摩擦で取引できるトークン化された債務証券です。
• 美術品および収集品 – 透明な出所と二次販売を可能にするデジタル所有権証明書です。

以下の比較表は、従来のモデルからトークン化モデルへの移行を示しています。

利点は明らかです。アクセシビリティの向上、トランザクション コストの削減、プログラム可能な収益です。しかし、これらのメリットの多くは、堅牢な法的承認と信頼できる保管体制にかかっているという欠点が残ります。

金融機関にとってのリスク、規制、課題

• 規制の不確実性 – 一貫性のないグローバル基準は、義務の矛盾につながる可能性があります。たとえば、EUでは証券とみなされるトークンが、米国ではコモディティとして分類される場合があります。
• スマートコントラクトの脆弱性 – バグやロジックエラーによって資金が失われる可能性があり、金融​​機関は単一の脆弱性によって大規模なポートフォリオが消滅するのではないかと懸念しています。
• 保管リスク – オフチェーンの保管人は、サイバー攻撃や倒産に直面する可能性があります。オンチェーンソリューションは一部のリスクを軽減しますが、鍵管理の失敗などの新たなリスクをもたらします。
• 流動性制約 – 初期にトークン化された資産は深みが不足していることが多く、大規模な機関注文で大きなスリッページが発生します。
• 法的所有権と譲渡可能性 – オンチェーントークンと基礎となる資産間の所有権の連鎖は法的に強制可能でなければなりません。そうでない場合、紛争が発生する可能性があります。
• KYC/AML コンプライアンス – トークン保有者は簡単に確認できない場合があります。機関は規制基準を満たすために堅牢な本人確認を求めています。

これらの要因が総合的に、多くの調査回答者が「規制リスク」を最も重要な障壁として挙げる理由を説明しています。プラットフォームが技術的に健全なソリューションを提供している場合でも、明確な法的地位がないと機関投資家による導入が停滞する可能性があります。

2025年以降の展望とシナリオ

• 強気シナリオ – MiCAがトークン分類を定義した規制枠組みを最終決定。大手カストディアンが準拠したサービスを開始。流動性プールが成熟し、機関投資家によるスリッページなしの大規模注文が可能になる。このような環境下で、機関投資家はオルタナティブポートフォリオの一部をトークン化された不動産や債券に割り当てます。
• 弱気シナリオ – 規制強化（例：SECによる未登録トークンの提供に対する執行）が強化され、市場が凍結。注目を集めたスマートコントラクトのハッキングにより、カストディソリューションへの信頼が損なわれる。流動性が枯渇し、機関投資家は暗号資産へのエクスポージャーを停止または縮小せざるを得なくなります。
• 基本ケース – 規制の段階的な収束と、カストディサービスの段階的な導入により、機関投資家の参加は慎重なレベル（代替資産の約5～10%）にとどまります。トークン化されたRWAはニッチな投資家や早期導入者を引きつけ続けていますが、主流の機関投資家は傍観者のまま、より明確な法的枠組みを待っています。

今後12～24か月は、段階的な進展が見られるでしょう。より多くのカストディアンがコンプライアンスに準拠したソリューションを提供し、トークン発行者の透明性が高まり、規制当局と市場参加者の間で対話が継続されるでしょう。ただし、機関投資家による本格的な導入は、主要な規制および流動性の課題の解決にかかっています。

Eden RWA – トークン化された実世界資産の導入の具体的な例

Eden RWAは、フランス領カリブ海の高級不動産をWeb3エコシステムに取り込む投資プラットフォームです。エデンは、サンバルテルミー島、サンマルタン島、グアドループ島、マルティニーク島の高級ヴィラをトークン化することで、専用の SPV (SCI/SAS) が裏付ける ERC-20 不動産トークンによる分割所有を可能にしています。

仕組み:

• トークン化 – 各ヴィラは固有の ERC-20 トークン (例: STB-VILLA-01) で表されます。投資家は、基礎となる SPV の間接的なシェアを受け取ります。
• 利回り分配 – 物件からの賃貸収入はステーブルコイン (USDC) に流れ込み、スマート コントラクトを介してトークン保有者に自動的に分配されるため、タイムリーで透明性の高い支払いが保証されます。
• 体験レイヤー – 四半期ごとの抽選により、トークン保有者は一部所有するヴィラに 1 週​​間無料で滞在できるため、受動的収入以外の利便性も得られます。
• ガバナンス – DAO ライト構造により、トークン保有者は運用効率を維持しながら、重要な決定 (改修、販売時期) に投票できます。
• 保管とセキュリティ – すべてのトークンは Ethereum メインネットに保管され、ハードウェア ウォレットまたは機関保管人に保管できます。プラットフォームのスマート コントラクトは、第三者による監査を受けています。

Eden RWA は、調査で特定された障壁のいくつかに対処しています。

• 法的明確性 – Eden は、SPV を通じて資産を構成することで、既存の会社法の枠組みに準拠し、規制当局の監視を簡素化します。
• 流動性パスウェイ – プラットフォームは、トークン保有者が株式を取引できるように、コンプライアンスに準拠した二次市場を計画しており、流動性に関する懸念を軽減します。
• 保管の柔軟性 – 投資家は、さまざまなリスク許容度に対応して、オンチェーン ストレージまたは機関保管人を選択できます。

トークン化された不動産をポートフォリオにどのように組み込むかを検討している場合は、Eden RWA のプレセール ページで詳細をご覧ください。

Eden RWA プレセール概要 | Eden RWA プレセールにご参加ください

個人投資家のための実践的なポイント

• 管轄区域における規制の動向、特に MiCA と SEC のガイダンスを注視してください。
• 保管オプションを評価してください（ハードウェアウォレットと機関投資家向け暗号資産保管人の比較）。
• トークン化された資産の法的構造（SPV、DAO ガバナンス）を確認してください。
• 流動性メカニズム（二次市場、取引所上場、P2P 取引プラットフォーム）を確認してください。
• 利回り分配モデルと、ステーブルコインが支払いにどのように使用されるかを理解してください。
• スマートコントラクトの監査とサードパーティのセキュリティ評価を検証してください。
• ステーブルコインで収入を得ることによる税務上の影響を検討してください。
• 発行者に KYC/AML 手順とコンプライアンス認証について問い合わせてください。

ミニ FAQ

トークン化された不動産投資と従来の REIT の違いは何ですか?

トークン化された不動産は、24 時間 365 日取引でき、部分所有権を提供し、プログラム可能な配当を提供するオンチェーン トークンで表されます。従来の REIT は取引所で取引されますが、異なる規制分類の対象となり、通常はより大きな最低投資額が必要です。

ERC-20 不動産トークンは証券とみなされますか?

規制当局は各トークンを個別に評価します。トークンが「Howey テスト」（他人の努力による利益を期待して資金を投資すること）を満たしている場合、証券として分類される可能性があり、証券法の遵守が必要になります。

ステーブルコインの配当を法定通貨で引き出すことはできますか?

はい、ほとんどのプラットフォームは、統合された取引所またはサードパーティのサービスを介して法定通貨への変換をサポートしています。ただし、具体的な出金オプションとそれに伴う手数料については確認する必要があります。

スマートコントラクトにバグがあったらどうなりますか？

欠陥があると、資金が失われたり、配当が誤って配分されたりする可能性があります。評判の良いプロジェクトは、監査を実施し、緊急プロトコル（機能の一時停止など）を維持して、このようなリスクを軽減しています。

トークン化された不動産への投資は、個人投資家にとって安全ですか？

他の投資と同様に、市場リスク、規制リスク、運用リスクを伴います。資本を配分する前に、発行者の法的構造、保管契約、流動性規定、コンプライアンス状況についてデューデリジェンスを実施してください。

結論

2025年の機関調査では、テクノロジーは成熟しているものの、暗号通貨の広範な導入に対する主な障害は、規制の曖昧さ、保管リスク、流動性制約のままであることが強調されています。トークン化された現実世界の資産は、従来の資産クラスとブロックチェーンの透明性を融合させることで有望な未来への道筋を提供しますが、依然として堅牢な法的枠組みと安全なカストディソリューションが必要です。

Eden RWAのようなプラットフォームは、思慮深い構造化によってこれらの懸念のいくつかを軽減し、投資家に部分所有、利回り分配、そして体験的価値を提供できることを示しています。規制環境が進化し、カストディインフラが成熟するにつれて、機関投資家の参加は徐々に増加すると予想されますが、そのペースは依然として慎重なものとなるでしょう。

免責事項

この記事は情報提供のみを目的としており、投資、法律、税務に関するアドバイスを構成するものではありません。財務上の決定を行う前に、必ずご自身で調査を行ってください。