Análisis de ETFs de ETH: cómo el staking complica el diseño de productos de ETH al contado

Explore cómo las recompensas del staking y los desafíos de liquidez configuran el diseño de ETFs de ETH al contado, con perspectivas para inversores minoristas en 2025.

• El staking añade una capa oculta de complejidad al diseño de ETFs de ETH al contado.
• Las restricciones de liquidez y la mecánica de las recompensas pueden distorsionar los precios.
• Los inversores minoristas deben comprender estas dinámicas antes de invertir.

En 2025, el mercado de criptomonedas se prepara para un cambio crucial a medida que los reguladores refuerzan la supervisión de los fondos cotizados en bolsa (ETF) que buscan ofrecer exposición a Ethereum. Si bien Bitcoin ya ha visto varios ETFs al contado aprobados en jurisdicciones clave, el camino de Ethereum sigue enredado por dos factores críticos: la prevalencia del staking y la mecánica de la provisión de liquidez en cadena. Para los inversores minoristas que buscan una forma sencilla y regulada de acceder a ETH, es fundamental comprender cómo el staking complica el diseño de los ETF. En esencia, un ETF está diseñado para replicar el precio de un activo subyacente con la mayor precisión posible, ofreciendo a la vez negociabilidad, transparencia y cumplimiento normativo. Sin embargo, al aplicarlo a Ethereum, la existencia de ETH en staking (stETH) y otros tokens de fondos de liquidez cambia el significado real de “spot”. Este artículo recorre los antecedentes del staking, cómo interactúa con los mercados spot, los desafíos resultantes para los emisores de ETF, casos de uso en el mundo real, riesgos regulatorios y una mirada al futuro de 2025 y más allá.

Al final de este artículo, sabrá por qué los tokens en staking influyen en los precios, qué estructuras de ETF se están considerando y cómo plataformas como Eden RWA ilustran la tendencia más amplia de activos tokenizados del mundo real que ofrecen rendimiento junto con la apreciación del precio.

Antecedentes: Staking, Mercados Spot y Contexto Regulatorio

La transición a Ethereum 2.0 introdujo un mecanismo de consenso de prueba de participación (PoS), que reemplazó el modelo de prueba de trabajo de alto consumo energético. Los validadores ahora bloquean ETH como garantía; A cambio, reciben recompensas por staking, medidas en ETH adicional o en un token derivado que rastrea el precio del activo subyacente más las recompensas acumuladas, comúnmente conocido como Ethereum en staking (stETH). El staking se ha convertido en una forma dominante para que los titulares obtengan ingresos pasivos. En 2025, los rendimientos diarios de stETH promedian alrededor del 4-6% APY, lo que lo hace atractivo en relación con los rendimientos financieros tradicionales. Sin embargo, la presencia de estos tokens complica cualquier intento de replicar el precio spot de Ethereum a través de un ETF. Los fondos de liquidez en cadena que proporcionan pares comerciales entre ETH y otros activos (por ejemplo, USDC) a menudo usan stETH como token base, lo que introduce un diferencial de precio: stETH se negocia con un ligero descuento o prima en relación con el ETH liquidado debido a la dinámica de acumulación de recompensas. Los reguladores están examinando cada vez más cómo los emisores de ETF obtienen sus activos subyacentes. La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha destacado reiteradamente la preocupación por la manipulación del mercado, el riesgo de custodia y la posibilidad de que los ETF mantengan inadvertidamente tokens en staking o derivados que no se ajustan a la exposición al contado. En Europa, la MiCA (Regulación de Mercados de Criptoactivos) exige de forma similar una divulgación clara de la composición de los activos y los factores de riesgo. Entre los actores clave se encuentran CoinShares, que presentó una propuesta de ETF de ETH al contado; iShares Ethereum Trust de BlackRock, que depende de stETH para su liquidez; y varios protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi), como Aave y Curve, que facilitan la conversión entre stETH y ETH liquidado.

Cómo funciona: Del staking a la mecánica de los ETF spot

El diseño de un ETF spot de ETH implica varios pasos fundamentales:

• Obtención de activos: El emisor debe adquirir Ethereum que se ajuste a la definición de “spot” (normalmente tokens liquidados y sin staking). Sin embargo, la mayoría de los fondos de liquidez en cadena utilizan stETH para mayor eficiencia.
• Custodia y liquidación: Los ETF dependen de custodios para mantener los activos en cuentas seguras. Para ETH, esto suele implicar el uso de una billetera multifirma o un custodio regulado como Coinbase Custody.
• Información de precios: El valor liquidativo (NAV) del ETF depende de una información precisa de precios. Si el fondo subyacente utiliza stETH, la señal de precios puede estar por debajo del mercado spot real debido a la acumulación de recompensas y retrasos en los retiros.
• Provisión de liquidez: Los ETF deben ofrecer liquidez continua tanto en el propio ETF como en sus activos subyacentes. Esto a menudo se logra a través de participantes autorizados que pueden crear o canjear acciones mediante la entrega o recepción del ETH subyacente.
• Cumplimiento normativo: El emisor debe demostrar que las tenencias del ETF son realmente ETH al contado, proporcionar divulgaciones transparentes sobre la exposición a stETH y cumplir con los requisitos de lucha contra el lavado de dinero (AML) y de conozca a su cliente (KYC).

Debido a que las recompensas de staking se acumulan con el tiempo, un ETF que inadvertidamente tiene stETH puede exhibir una discrepancia en los precios. Por ejemplo, si el precio de mercado de stETH es 0,95 × ETH debido a un déficit de recompensa del 5 %, el NAV del ETF no reflejaría el valor spot real hasta que se realicen o conviertan las recompensas.

Impacto en el mercado y casos de uso

A pesar de estos desafíos, varios casos de uso prácticos ilustran cómo se cruzan el staking y la exposición al contado:

• ETF con rendimiento optimizado: Algunas propuestas combinan stETH con ETH liquidado para ofrecer un perfil de rendimiento híbrido. Esto permite a los inversores obtener recompensas por staking manteniendo al mismo tiempo una base de exposición al contado.
• Productos de Tesorería DeFi: Las instituciones están creando tesorerías en cadena que contienen tanto ETH como stETH, utilizando creadores de mercado automatizados (AMM) para reequilibrar la cartera en respuesta a las fluctuaciones de precios.
• Fondos de Seguro para Validadores: Al mantener stETH como garantía, los fondos de seguro pueden brindar cobertura contra el mal comportamiento o el tiempo de inactividad del validador, a la vez que ofrecen liquidez a través de una estructura de ETF al contado.

Estos modelos demuestran que, si bien la exposición pura al contado es limpia desde un punto de vista regulatorio, limita el potencial de rendimiento. Los enfoques híbridos deben lidiar con la complejidad adicional en torno a la distribución de recompensas, las ventanas de retiro y el seguimiento de precios.

Riesgos, Regulación y Desafíos

• Riesgo de Contrato Inteligente: Los protocolos DeFi que manejan la conversión de stETH están sujetos a errores de código o exploits, lo que podría afectar las tenencias de ETF.
• Riesgo de Liquidez: Durante el estrés del mercado, stETH puede volverse ilíquido debido a los límites de retiro, lo que afecta la capacidad de un ETF para canjear acciones.
• Propiedad Legal y Custodia: Determinar si stETH se considera ETH “spot” para fines regulatorios puede crear incertidumbre legal. Los custodios deben poder demostrar la propiedad de los tokens subyacentes.
• Cumplimiento KYC/AML: Las transacciones en cadena son seudónimas; Garantizar la correcta verificación de identidad de los participantes de ETF sigue siendo un desafío.
• Tiempo de recompensa: Las recompensas por staking se acumulan con el tiempo; un ETF que bloquea stETH puede perder la oportunidad de obtener un rendimiento inmediato si no puede convertirlo rápidamente a ETH líquido.

Los reguladores han emitido una guía que indica que los ETF deben revelar de forma transparente cualquier exposición a derivados o staking. De no hacerlo, podrían aplicarse medidas coercitivas, la suspensión del producto o sanciones del mercado.

Perspectivas y escenarios para 2025+

Escenario alcista: La SEC aprueba un ETF híbrido que revela explícitamente las tenencias de stETH y ofrece un mecanismo de conversión automatizado. La claridad regulatoria mejora, lo que genera una mayor participación institucional y una mayor liquidez.

Escenario bajista: Una serie de fallos de contratos inteligentes de alto perfil en los protocolos DeFi erosionan la confianza en los ETF basados ​​en stETH. La SEC impone requisitos de custodia más estrictos, lo que aumenta las barreras de entrada para los emisores más pequeños.

Caso base: Para mediados de 2025, algunos ETF de ETH al contado coexistirán con productos de rendimiento híbrido. Los inversores minoristas deberán leer atentamente la información y podrían preferir los fondos puramente al contado si priorizan el seguimiento de precios sobre los ingresos pasivos.

Eden RWA: Bienes raíces tokenizados se unen a la dinámica del staking

Eden RWA es una plataforma de inversión que democratiza el acceso a los bienes raíces de lujo del Caribe francés mediante un modelo totalmente digital y centrado en el rendimiento. Al emitir tokens inmobiliarios ERC-20 respaldados por SPV (SCI/SAS) propietarios de villas cuidadosamente seleccionadas en San Bartolomé, San Martín, Guadalupe y Martinica, Eden conecta los activos tangibles con la tecnología blockchain. Entre sus características principales se incluyen:

• Tokens inmobiliarios ERC-20: Cada token representa una participación indirecta de un SPV propietario de una villa específica.
• Ingresos por alquiler en stablecoins: Los pagos periódicos se envían directamente a las billeteras Ethereum de los inversores en USDC, calculados automáticamente por contratos inteligentes.
• Estancias experienciales trimestrales: Un titular de tokens seleccionado al azar recibe una semana gratis en la villa, lo que añade una capa experiencial que mejora la participación.
• Gobernanza DAO-Light: Los titulares de tokens pueden votar en decisiones importantes. (renovación, venta, uso), lo que garantiza intereses alineados y al mismo tiempo mantiene una toma de decisiones eficiente.
• Dual Tokenomics: un token de utilidad ($EDEN) potencia los incentivos y la gobernanza de la plataforma, mientras que los tokens de propiedad capturan la propiedad de los activos.

Eden RWA ejemplifica cómo los activos tokenizados del mundo real pueden generar rendimiento en un marco regulado. Su modelo es similar a los desafíos que enfrentan los ETF de ETH al contado: integrar ingresos pasivos (rendimientos de alquiler) con liquidez en cadena, manteniendo al mismo tiempo un cumplimiento normativo claro y una gobernanza transparente.

Los lectores interesados ​​pueden explorar la oferta de preventa de Eden para obtener más información sobre cómo se estructuran y entregan los productos RWA tokenizados.

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Conclusiones prácticas

• Verificar si un ETF contiene ETH al contado puro o incluye stETH y otros derivados.
• Verificar el mecanismo de conversión del ETF para tokens en staking a ETH liquidado.
• Monitorear la estructura de comisiones: mejora del rendimiento Los ETF suelen cobrar comisiones de gestión más altas.
• Evalúa los acuerdos de custodia: billeteras multifirma, custodios regulados o soluciones de custodia en cadena.
• Lee las divulgaciones sobre las políticas KYC/AML y los términos de retiro de stETH.
• Compara el desfase del NAV con los precios del mercado en tiempo real para identificar posibles ineficiencias en los precios.
• Considera el impacto del momento de la recompensa en tu horizonte de inversión; los inversores a corto plazo pueden preferir la exposición pura al contado.

Mini preguntas frecuentes

¿Qué es stETH?

stETH es un token que representa Ethereum bloqueado en contratos de staking, acumulando recompensas con el tiempo. Se cotiza con un ligero descuento respecto al ETH líquido hasta que se obtienen las recompensas.

¿Puede un ETF mantener Ethereum en staking?

Sí, pero los emisores deben divulgar dichas tenencias y proporcionar mecanismos para convertir stETH de nuevo a ETH líquido para mantener un seguimiento preciso del NAV.

¿Cómo afecta el staking a la liquidez de los ETF?

El staking introduce plazos de retiro y retrasos en la acumulación de recompensas, lo que puede reducir la liquidez inmediata. Los emisores de ETF suelen utilizar gestores de activos (AMM) o soluciones de custodia para mitigar este riesgo.

¿Qué obstáculos regulatorios existen para los ETF de ETH?

Los reguladores exigen información clara sobre la composición de los activos, acuerdos de custodia y cumplimiento de las normas AML/KYC. La presencia de tokens en staking añade una complejidad que debe abordarse de forma transparente.

¿Existe el riesgo de perder el valor de stETH en un ETF?

Si el protocolo de staking subyacente falla o las recompensas se calculan mal, los titulares pueden sufrir pérdidas. Las auditorías de contratos inteligentes y las sólidas salvaguardas de custodia ayudan a reducir este riesgo.

Conclusión

La interacción entre las recompensas de staking y la dinámica del mercado spot presenta un desafío único para los ETF que buscan una exposición fluida a Ethereum. Si bien los fondos spot puros ofrecen claridad, sacrifican el potencial de rendimiento. Los modelos híbridos o integrados con DeFi pueden capturar los ingresos por staking, pero deben afrontar riesgos adicionales de regulación, liquidez y contratos inteligentes.

Los inversores minoristas deben examinar detenidamente la información de los ETF, comprender el papel de stETH en la estructura del producto y evaluar si la compensación entre el seguimiento de precios y los ingresos pasivos se alinea con sus objetivos de inversión. A medida que se acerca el año 2025, los participantes del mercado —incluidos emisores como BlackRock y plataformas emergentes como Eden RWA— seguirán experimentando con enfoques híbridos, lo que podría transformar la coexistencia de los activos reales tokenizados con los ETF de criptomonedas.

Descargo de responsabilidad

Este artículo tiene fines meramente informativos y no constituye asesoramiento en materia de inversiones, legal ni fiscal. Investigue siempre por su cuenta antes de tomar decisiones financieras.