イーサリアム（ETH）：ETHがDeFiの優良銘柄の中で中核担保であり続ける理由

by | Nov 28, 2025 | ビットコインとイーサリアム

イーサリアム（ETH）：DeFi ブルーチップ全体で ETH が中核担保であり続ける理由

2025 年もイーサリアムが主要な DeFi プロトコルの担保のバックボーンであり続ける理由と、Eden RWA などのトークン化された現実世界の資産がこの状況にどのように適合するかについて説明します。

  • 競争が激化する中でも、オンチェーン担保としてのイーサリアムの優位性は安定しています。
  • DeFi ブルーチップは、流動性、リスク管理、ネットワーク効果のために ETH に依存しています。
  • 現実世界の資産のトークン化により、ETH の中心的な役割を維持しながら、新たな多様化が実現します。

急速に進化する分散型金融（DeFi）の世界では、担保の選択は、プロトコルの回復力、ユーザーの信頼、資本効率を決定する重要な要素です。イーサリアム（ETH）は、時価総額が高く、流動性が高く、堅牢な開発者エコシステムを備えた「ブルーチップ」DeFiプロジェクトで最も広く採用されている担保形式として浮上しています。

ラップドビットコイン（WBTC）、ステーブルコイン、トークン化された現実世界の資産などの代替資産が注目を集める中、ETHは依然として中核的なアンカーです。この記事では、イーサリアムが引き続き優位に立っている理由を検証し、DeFiプロトコルが担保メカニズムを構築する方法を探り、市場への影響とリスクを評価し、現実世界の資産のトークン化の具体的な例であるEden RWAを取り上げます。

読者は、なぜイーサリアムが依然として好ましい担保の選択肢であるか、プロトコルの決定に影響を与える要因は何か、そしてトークン化された現実世界の資産が、その中心性を薄めることなく、どのように従来のETHベースの戦略を補完できるかを学びます。中級レベルの個人投資家でも、理解を深めたいと考えているDeFi愛好家でも、この分析は2025年以降に役立つ実用的な洞察を提供します。

1. DeFi担保としてのイーサリアムの進化する役割

DeFiにおける担保の概念はシンプルですが基本的なものです。ユーザーは、新しいトークンを発行したり流動性にアクセスしたりするために資産をロックし、ロックされた資産は潜在的な債務不履行に対する担保として機能します。実際には、担保の選択はリスクプロファイル、ユーザーエクスペリエンス、プロトコルの経済性に影響を与えます。

イーサリアムが最も一般的な担保として登場した理由は、いくつかの絡み合った発展にまで遡ることができます。

  • ネットワーク効果と流動性：ETHは、最大のスマートコントラクトプラットフォームのネイティブトークンです。取引所での高い流動性、Ethereum 2.0 からのステーキング報酬、ウォレットへの広範な統合により、自己強化ループが形成されます。
  • ステーキングと利回りの可能性：ステーキングされた ETH は受動的な報酬（現在約 4～6% APY）を獲得するため、担保を提供しながら収益を得たいユーザーにとって魅力的な価値の保存手段となります。
  • プロトコル間の互換性：多くの DeFi プロトコル（MakerDAO、Aave、Compound、および Lido や Convex などの新規参入者）は、Ethereum 上に構築されているか、そのエコシステムに大きく依存しています。この相互接続性により、単一の主要な担保タイプが促進されます。
  • 規制への精通：規制当局は他の暗号資産よりもETHをより厳密に監視しており、コンプライアンスとリスク軽減のためのより明確な法的枠組みにつながっています。
  • スマートコントラクトの成熟度：Ethereumの堅牢なツール（Solidity、Hardhat、Truffleなど）と豊富な監査履歴により、新しいプラットフォームと比較して技術的リスクが軽減されています。

その結果、プロトコルがETHの流動性、安定性、ネットワーク効果を活用できる、自立した担保エコシステムが実現しました。この利点は、代替資産の人気が高まった後も続いています。

2. 主要プロトコルにおけるETH担保の仕組み

DeFiプラットフォームにおける担保は、リスク、流動性、ユーザーインセンティブのバランスをとる構造化されたプロセスに従います。一般的なワークフローは、次の 4 つのコアステップに分けられます。

  1. 入金: ユーザーは、資産が別のチェーンに由来する場合は、多くの場合ブリッジング サービス経由で、ETH (またはラップされた ETH) をスマート コントラクトの金庫に転送します。
  2. 評価と過剰担保: プロトコルは、担保の価値を USD または同等のステーブルコインで計算します。過剰担保比率 (例: MakerDAO の DAI の場合は 150%) は、貸し手を価格変動から保護します。
  3. 発行または借入: 入金が必要な比率を満たすと、ユーザーは合成資産 (DAI、USDC) を発行したり、他のトークンを借りたり、流動性プールにアクセスしたりできます。
  4. 清算と償還: 担保の価値がしきい値を下回ると、スマート コントラクトは債務返済のために清算をトリガーします。それ以外の場合、ユーザーは借り入れた資産に利息を添えて返却することで担保を償還できます。

主な関係者は次のとおりです。

  • 発行者: 担保ルールとリスクパラメータを設計するプロトコル開発者。
  • 保管人: ユーザーの資金を保有および管理する監査済みのスマートコントラクト。
  • ガバナンストークン保有者: プロトコルの更新、担保タイプ、および清算しきい値に投票する参加者。
  • ユーザー: ETH を供給し、プラットフォームと関わる個人または機関の参加者。

Ethereum のインフラストラクチャに依存することで、これらの手順は決定論的かつ透明性が高く、セキュリティの実績が証明された状態で実行されます。

3.市場への影響とユースケース

担保としてのETHの優位性は、DeFi環境全体に具体的な影響を及ぼします。

  • 資本効率：高い流動性により、プロトコルはより低い借入金利とより高いAPYを提供できるため、より多くのユーザーを引き付け、市場参加を深めることができます。
  • リスク軽減：過剰担保と自動清算メカニズムにより、貸し手のデフォルトリスクが軽減され、機関投資家間の信頼が促進されます。
  • 相互運用性：多くのDeFiプロトコルは、Ethereum上に構築された流動性プールとガバナンス構造を共有しており、プロトコル間のインセンティブ（例：CompoundとAave間で共有されるステーキング報酬）を可能にします。
  • イノベーションの触媒：Ethereumのツールの成熟により、合成資産、利回りアグリゲーター、分散型

具体的な例として、MakerDAOシステムがあります。ユーザーはETHをロックすることで、米ドルにペッグされたステーブルコインであるDAIを発行します。超過担保比率（現在150%）により、急激な価格変動時でもDAI保有者は保護されます。この構造は、複数の市場サイクルにおいて堅牢性が実証されています。

プロトコル 担保タイプ 超過担保。比率 主な使用例
MkrDAO ETH、WBTC 150% ステーブルコインの鋳造
Aave v3 ETH、USDC、BTC 110～125% 貸借
Lido Finance stETH（流動性ステーキングETH） N/A（ステーキング利回り） 流動性ステーキングデリバティブ
Convex Finance CVX、stETH 変動 利回り

  • 価格変動性: 過剰担保であっても、急激な価格下落は、特に市場のストレス時に、連鎖的な清算を引き起こす可能性があります。
  • スマート コントラクト リスク: ボールト コントラクトのバグやエクスプロイトにより、ユーザーの資金が危険にさらされます。注目を集めたインシデント（2021 年の Aave ハッキングなど）はこの脆弱性を浮き彫りにしています。
  • 規制の不確実性: ETH は多くのアルトコインよりも規制が厳しくなっていますが、MiCA（EU）や SEC の監視などの進化するフレームワークにより、コンプライアンス コストや運用上の制限が生じる可能性があります。
  • デリバティブの流動性リスク: ユーザーが大量の担保を同時に引き出すと、プロトコルはポジションを迅速に清算する必要があり、市場価格に影響を与える可能性があります。
  • 保管上の摩擦: クロスチェーン ブリッジングにより、追加の攻撃ベクトル（ワームホール エクスプロイトなど）が導入されます。

これらのリスクを軽減するには、厳格な監査、多様化された担保ポートフォリオ、規制の変更に適応できる堅牢なガバナンス構造が必要です。

5. 2025年以降の展望とシナリオ

DeFiの中核担保としてのETHの軌道は、相互作用するいくつかの力に依存します。

  • 強気シナリオ：Ethereum 2.0ステーキングの継続的な採用、レイヤー2スケーリングの拡大（Optimism、Arbitrum）、トークン化された現実世界の資産の統合により、ETHの流動性ポジションが強化され、借入コストが低下し、機関投資家の資本が引き寄せられる可能性があります。
  • 弱気シナリオ：手数料が低い、またはスループットが高い他のブロックチェーンへの突然の移行と、ステーブルコイン発行に対する規制の取り締まりが相まって、ETH担保への信頼が損なわれる可能性があります。これにより、プロトコルはラップされたBTCやトークン化された資産などの代替資産への分散化を促すでしょう。
  • 現実的なベースケース：Ethereumは依然として主要な担保ですが、徐々に分散化が進むと見込まれます。プロトコルは、ETHの流動性とリスク管理における中心的な役割を維持しながら、新たな資産クラス（例：現実世界の不動産トークン、グリーンボンド）を追加します。レイヤー2ソリューションは手数料圧力を軽減し、ユーザーエクスペリエンスを良好に保ちます。

個人投資家にとって重要なポイントは、ETH担保へのエクスポージャーは依然としてDeFi投資の中核要素ですが、トークン化された現実世界の資産への分散投資は、補完的なリスクプロファイルと利回り機会を提供するということです。

6. Eden RWA：フランス領カリブ海の高級不動産のトークン化

Eden RWAは、現実世界の資産のトークン化がEthereum担保のダイナミクスとどのように共存できるかを示す好例です。このプラットフォームは、専用 SPV (SCI/SAS) の部分所有権を表す ERC-20 トークンを発行することにより、サンバルテルミー島、サンマルタン島、グアドループ島、マルティニーク島の高級物件へのアクセスを民主化します。

主な機能は次のとおりです。

  • ERC-20 物件トークン: 各トークン (例: STB-VILLA-01) は、SPV で保有される基礎となるヴィラによって 1:1 で裏付けられており、法的所有権の移転が保証されます。
  • スマート コントラクト自動化: 賃貸収入は USDC で投資家の Ethereum ウォレットに直接支払われます。スマート コントラクトにより、配布スケジュールと監査可能性が強制されます。
  • DAO ライトなガバナンス: トークン保有者は、改修、販売時期、ヴィラの使用などの主要な決定について投票することができ、日々の業務はプラットフォームの内部 DAO 構造を通じて効率化されます。
  • 体験レイヤー: 四半期ごとの抽選で、トークン保有者に一部所有のヴィラで 1 週間無料で滞在できる権利が付与され、受動的な収入を超えた具体的な価値が付加されます。
    • 二次市場の可能性: 次の評価サイクルの前に撤退を希望する投資家の流動性を高めるため、準拠したマーケットプレイスが計画されています。

Eden RWA のアーキテクチャは、Ethereum の成熟したツールを活用しながら、現実世界の資産の基礎を導入しています。 DeFiプロトコルの場合、このようなトークン化された資産を統合することで、担保ポートフォリオを多様化し、リスク管理フレームワークにおけるETHの中心性を損なうことなく、新たな利回りストリームを獲得できます。

Eden RWAプレセールに興味のある投資家は、https://edenrwa.com/presale-eden/ または https://presale.edenrwa.com/ で詳細を確認できます。これらのリソースでは、プロジェクトのトークノミクス、法的構造、投資プロセスに関する詳細な情報が提供されています。

7. 実用的なポイント

  • DeFiプロトコルを選択する際には、過剰担保比率を監視してください。比率が低いということは、多くの場合、利回りは高くなりますが、清算リスクも高くなります。
  • スマート コントラクトの監査履歴を評価します。サードパーティのレビューやバグ報奨金プログラムを探します。
  • Ethereum のステーキング報酬とレイヤー 2 手数料の傾向を追跡して、潜在的な流動性シフトを測定します。
  • 特に具体的な収入源へのエクスポージャーを求めている場合は、Eden RWA などのトークン化された現実世界の資産の分散化の利点を評価します。
  • MiCA の規制の動向、ステーブルコインに関する SEC のガイダンス、資産担保トークンに影響を与える管轄区域の変更について最新情報を入手します。
  • 流動性規定を検討します。担保トークンのアクティブなセカンダリー マーケットを備えたプロトコルは、市場のストレス時の出口リスクを軽減します。

8.ミニ FAQ

過剰担保とは何ですか?

これは、ユーザーが発行または借入を希望する金額よりも多くの価値を担保にロックすることを要求する慣行であり、通常はパーセンテージ（例：150%）で表されます。このバッファーは、貸し手を価格変動から保護します。

Ethereum 2.0 のステーキングは DeFi の担保にどのような影響を与えますか?

ETH をステーキングすると、借入コストを相殺したり、利回り戦略を強化したりするために使用できる受動的な報酬（約 4～6% APY）が得られるため、ETH は魅力的な担保の選択肢となります。

主流の DeFi プロトコルで、トークン化された現実世界の資産を担保として使用できますか?

現在、ほとんどのブルーチップ プロトコルは、ネイティブの暗号資産（ETH、BTC、ステーブルコイン）のみをサポートしています。ただし、新しいプラットフォームの中には、多様化された担保ポートフォリオのために RWA の統合を検討しているものもあります。

スマート コントラクトのエクスプロイトは、担保付きポジションにどのようなリスクをもたらしますか?

エクスプロイトは、金庫を空にしたり、価格設定メカニズムを操作したりして、強制的な清算やユーザー資金の損失を引き起こす可能性があります。厳格な監査とバグ報奨金制度は、このリスクを軽減するのに役立ちます。

ETH とトークン化された現実世界の資産の流動性はどのように異なりますか?

ETH は、深い取引所とオンチェーンの流動性を享受しています。トークン化された RWA は通常、二次市場の深さが低いため、市場にストレスがかかったときに引き出し速度に影響を与える可能性があります。

9. 結論

DeFi ブルーチップ全体のコア担保としての Ethereum の回復力は、比類のないネットワーク効果、堅牢な流動性、ステーキング インセンティブ、および成熟したツールに由来しています。エコシステムが進化し、Eden RWAのようなトークン化された現実世界の資産が含まれるようになっても、ETHはリスク管理と資本効率の基盤であり続けます。

投資家にとって、ETHが主要な担保として存続する理由、そして多様な資産がどのようにそのエクスポージャーを補完できるかを理解することは、DeFiの将来の軌道をより明確に描き出すことになります。イーサリアムがレイヤー2ソリューションを通じてスケールアップを続け、ステーキング報酬が拡大するにつれて、担保付きプロトコルの中心的な柱としての役割は持続する可能性が高い一方で、トークン化された現実世界の資産はより広範な金融タペストリーを豊かにするでしょう。

免責事項

この記事は情報提供のみを目的としており、投資、法律、税務に関するアドバイスを構成するものではありません。財務上の決定を行う前に、必ずご自身で調査を行ってください。