DeFi の利回り: 純粋な排出のみの報酬が今サイクルで衰退している理由 – 2025 年更新

排出のみのイールド ファーミングが勢いを失っている理由、Eden RWA などの現実世界の資産がどのように収益を変えているのか、そしてそれが 2025 年の個人投資家にとって何を意味するのかを探ります。

• 排出のみの報酬は DeFi の利回りの柱でしたが、市場の飽和と規制圧力により減少しています。
• 現実世界の資産のトークン化は、リスク回避型の投資家にアピールする、より安定した収益主導の代替手段を提供します。
• この記事では、排出のみと RWA 戦略の両方のメカニズム、リスク、将来の見通しについて説明します。

長年、分散型金融 (DeFi) における高利回りの約束は、参加者に新しく発行されたトークン、つまり「排出」で報酬を与えるプロトコルにかかっていました。これらのイールドファームは分かりやすかった。流動性を提供したり資産をステーキングしたりして、プロトコルトークンのインフレによる利益の一部を受け取り、価格上昇で希薄化を相殺することを期待するのだ。しかし、2025年までにこのモデルは疲弊の兆候を見せ始めている。

成熟したプロトコル、規制当局の監視、そしてより洗練された個人投資家が支配するエコシステムにおいて、純粋な排出権の魅力は薄れつつある。かつては2桁の年利回り（APY）を約束していたイールドファームは、トークン価格の変動を考慮すると、リターンが低下したり、実質的な利益がマイナスになったりしています。

この記事では、排出量のみの報酬が衰退している理由、Eden RWAの高級カリブ海不動産トークンに代表されるトークン化された現実世界の資産（RWA）がどのように現実的な代替手段となるのか、そして投資家が2025年のDeFi環境を乗り切るために何を考慮すべきかを分析します。

背景：排出量のみのイールドファーミングの盛衰

イールドファーミングは、2019年にUniswap v2とCompoundのリリースとともに登場しました。プロトコルは、流動性提供を奨励するために、UNI、COMPなどのネイティブトークンの配布を開始しました。これらの排出量は簡単に計算できました。APY = (ブロックあたりのトークン排出量 × 年間ブロック数) / 総ステーク値。このモデルは、トークンの供給が少なく、流動性の需要が高いときに機能しました。

同様のインセンティブを採用するプロジェクトが増えるにつれて、市場は飽和状態になりました。プロトコルは資本を引き付けるためにより高い排出量を提供する必要がありましたが、これは既存のトークン保有者の希薄化につながります。多くの場合、インフレ率の上昇が価格上昇を上回り、実質リターンが減少しました。DeFi Pulseの2024年のレポートでは、トップイールドファームの平均年間インフレ率が150%を超えるケースもあったと指摘されています。

規制の進展も環境を厳しくしました。米国証券取引委員会（SEC）は、多くのプロトコルトークンが証券になる可能性があることを明確にし、排出量を発行するプロジェクトのコンプライアンスコストを引き上げました。一方、2025年に施行予定の欧州連合（EU）の暗号資産市場規制（MiCA）は、トークン発行者に対し、より厳格な情報開示と投資家保護の要件を課します。

主要プレーヤーはこれに応じて戦略を転換しました。AaveやCurveなどのプロトコルは現在、「固定レート」または「ステーブルコインのみ」のファーミングオプションを提供しており、変動の大きい排出量へのエクスポージャーを軽減しています。投資家は、投機的なインフレではなく、本質的な価値のある利回り源を求めるようになっています。

排出のみの報酬の仕組み（そして魅力を失っている理由）

ステップ 1：流動性の提供

• ユーザーは、自動マーケット メーカー（AMM）プールにトークンのペアを預け入れます。
• プールの流動性プロバイダー（LP）トークンは、預け入れと引き換えに発行されます。

ステップ 2：排出の割り当て

• プロトコル ガバナンスによって報酬スケジュールが設定されます（例：「ブロックごとに LP トークン 1 つあたり 0.0003 ネイティブ トークン」）。
• 報酬は自動的に発生します。

ステップ 3: 価格への影響

• ネイティブ トークンの価格がインフレよりも速く上昇すると、実質リターンが向上します。
• 逆に、価格が停滞または下落すると、希薄化効果により、ガス料金とスリッページを考慮に入れた後の利回りがマイナスになる可能性があります。

主な欠点は、価格依存性にあります。このモデルでは、トークンの需要は排出量に比例して増加すると想定しています。飽和市場では、この想定は崩れ、多くのプロトコルは排出量を削減するか、インフレを抑制するために配布を遅らせる「ロックトークン」プールに排出量をロックする必要があります。

現実世界の資産: 安定した代替手段?

トークン化された現実世界の資産 (RWA) は、不動産、商品、負債などの物理的な価値をブロックチェーンにもたらします。排出量とは異なり、RWA 利回りは、賃貸料、利子クーポン、再販価格上昇などの具体的な収入源から得られます。

RWAは分散化のメリットを提供します。つまり、リターンは暗号通貨市場との相関性が低くなります。価格変動を懸念する個人投資家にとって、RWAはより予測可能な収入源となります。

排出のみのモデルとRWAモデルにおけるリスク、規制、課題

• スマートコントラクトリスク：どちらのモデルも、悪用される可能性のあるコードに依存しています。注目を集めたハッキン​​グ事件（Poly Network など）は、監査と保険の必要性を浮き彫りにしています。
• 流動性の制約：排出ファームは即時の出口を提供しますが、RWA は二次市場または保管による引き出しが必要になることが多く、摩擦が生じます。
• 法的所有権と権利の明確化：トークン化された資産は、明確な法的権利によって裏付けられている必要があります。不一致は紛争や価値の損失につながる可能性があります。
• KYC/AML コンプライアンス：排出ファームでは通常、匿名での参加が許可されますが、RWA プロトコルでは本人確認が必要なため、運用コストは増加しますが、正当性は高まります。
• 規制の進化：SEC のトークン化された証券に対するスタンスはまだ発展途上です。 MiCA は、排出量と RWA 発行者の両方に対して、より厳格な報告を強制する可能性があります。
• 市場の飽和と希薄化: 排出ファームは過剰なインフレのリスクがあります。 RWA は、資産の評価額と利回りの創出のバランスを維持する必要があります。

2025 年以降の見通しとシナリオ

強気シナリオ

• 規制によりトークン化された証券が明確になり、法的摩擦が減少します。
• DeFi プロトコルは、排出権と現実世界の担保を組み合わせたハイブリッド モデルに移行します。
• Eden RWA などの RWA プラットフォームにより、二次市場が拡大し、流動性が向上します。

弱気シナリオ

• 規制の取り締まりにより、排出ファームが取り締まり強化され、多くのファームが閉鎖に追い込まれます。
• 対象地域（カリブ海地域など）の不動産市場は、気候変動や地政学的不安定性の影響で低迷します。
• スマート コントラクトの脆弱性により、投資家の信頼が全体的に損なわれます。

基本ケース

• 排出ファームは継続されますが、レートは低下しており、ほとんどのユーザーはステーブルコインベースの戦略に移行しています。
• 分散化を求める個人投資家の間でRWAの採用が拡大しており、プラットフォームは二次市場を徐々に拡大しています。
• 投資家は、プロトコルガバナンスを監視しながら、KYCと流動性リスクについて引き続き警戒しています。

Eden RWA：フランス領カリブ海の高級不動産のトークン化

Eden RWAは、フランス領カリブ海諸島（サンバルテルミー島、サンマルタン島、グアドループ島、マルティニーク島）の高級不動産へのアクセスを民主化する先駆的な投資プラットフォームです。 Eden は、ブロックチェーン テクノロジーと実体の賃貸物件を組み合わせることで、投資家に ERC-20 トークンによる部分所有権を提供しています。

主な特徴:

• ERC-20 物件トークン: 各トークンは、SCI または SAS として構成された専用の SPV (特別目的会社) の間接的なシェアを表します。投資家は、賃貸収入と潜在的な資産価値上昇に対する比例的な権利を付与するトークンを購入できます。
• ステーブルコインでの賃貸収入：定期的な収益はUSDCで保有者のイーサリアムウォレットに直接支払われ、スマートコントラクトによって分配が自動化されます。
• 四半期ごとの体験型滞在：執行官認定の抽選により、四半期ごとにトークン保有者が選出され、一部所有するヴィラの1つに1週間無料で滞在できます。これにより、受動的な収入以外の利便性も得られます。
• DAO-Lightガバナンス：トークン保有者は、改修プロジェクト、販売時期、使用ポリシーなどの重要な決定事項に投票できるため、運用効率を維持しながらコミュニティの整合性を確保できます。
• デュアルトークノミクス：このプラットフォームでは、インセンティブとガバナンスのためにユーティリティトークン（$EDEN）を使用し、資産の所有権を直接反映する物件固有のERC-20トークンも使用します。

Eden RWAのモデルは、DeFiエコシステムにおいて、現実世界の資産がいかに安定した収益主導型の利回りを提供できるかを示す好例です。スマートコントラクトを活用して自動支払いと透明性の高いガバナンスを実現することで、高級不動産投資への個人投資家の参加を阻む従来の障壁の多くに対処しています。

ご興味のある方は、Eden RWAのプレセールでトークノミクス、法的構造、今後の流動性オプションについて詳しく知ることができます。Eden RWAプレセールではプロジェクトのロードマップの詳細な概要が提供されており、セカンダリプレセールポータルでは早期のトークン割り当て機会にアクセスできます。

個人投資家のための実践的なポイント

• プロトコルトークンのインフレ率を監視する。排出量が多いと、持続不可能な報酬が得られる可能性があります。
• 原資産のキャッシュフローの信頼性（賃貸利回り、利子クーポンスケジュール、債務返済比率など）を評価します。
• 法的文書（所有権証書、SPV 構造、トークン化された資産の規制遵守）を確認します。
• 流動性メカニズムを理解します。
• 希望する期間内に大幅な遅延なく終了できることを確認してください。
• KYC/AML 手順を確認してください。特に、本人確認が必要な RWA プロジェクトの場合は重要です。
• 従来の DeFi 利回り、トークン化された不動産、ステーブルコイン担保ローンなど、複数の資産クラスへの分散投資を検討してください。
• プロトコルの運用に影響を与える可能性のある規制動向 (SEC ガイダンス、MiCA の更新) について最新情報を入手してください。
• 資金を投入する前に、信頼性の高い監査レポートとサードパーティのセキュリティ評価を使用してください。

ミニ FAQ

排出のみの報酬とは何ですか?

DeFi プロトコルが既存の資産を配布する代わりに、参加者 (流動性プロバイダーなど) に新しいトークンを発行するインセンティブです。報酬の価値は、インフレに対するトークンの価格上昇によって決まります。

トークン化された不動産は、従来の不動産投資とどう違うのですか？

トークン化により、所有権がデジタルトークンに変換され、部分所有、スマートコントラクトによる自動支払い、物理的な資産に裏付けられたままでの国境を越えた送金が容易になる可能性があります。

Eden RWA は規制を受けていますか？

Eden RWA は、フランス法に基づき SCI/SAS 事業体として SPV を構成し、投資家に対して KYC/AML コンプライアンスを提供し、EU 規制に沿って運営しています。投資家は、詳細についてプラットフォームの法的開示を確認する必要があります。

RWA トークンにはどのような流動性オプションがありますか？

現在の流動性は、主にプラットフォームのセカンダリーマーケットを通じて得られており、現在も発展途上です。規制の枠組みが最終決定されれば、今後、規制に準拠した取引所が追加の取引の場を提供する可能性があります。

排出権とRWA戦略を組み合わせることはできますか？

はい。多くの投資家は、一部を高利回りの排出権ファームに（慎重に）割り当て、別の一部を予測可能な収入のために安定したRWA資産に割り当てることで分散投資を行っています。

結論

2025年のDeFiサイクルは転換点を迎えます。かつては急速な資本蓄積の原動力であった排出権のみのイールドファーミングは、トークンのインフレが価格上昇を上回り、規制当局の監視が強化されるにつれて、収益減少の兆候を示しています。投資家は、仮想通貨のボラティリティが高い中で安定性を提供する有形資産からのキャッシュフロー、つまり実際の価値に結びついた利回りをますます求めています。

Eden RWAのようなトークン化されたRWAプラットフォームは、高級物件の部分所有、自動ステーブルコイン支払い、コミュニティガバナンスがすべてブロックチェーンの透明性に包まれた、実現可能な前進の道を示しています。流動性制約、法的な複雑さ、規制の進化といった課題は依然として残っていますが、多様化されたインカム重視のポートフォリオの可能性は明白です。

ポスト排出時代を生き抜く個人投資家にとって、排出ファームとの慎重な関与と、実世界の資産トークン化への戦略的なエクスポージャーを組み合わせたバランスの取れたアプローチは、今後数年間で最も回復力のある結果をもたらす可能性が高いでしょう。

免責事項

この記事は情報提供のみを目的としており、投資、法律、税務に関するアドバイスを構成するものではありません。財務上の決定を行う前に、必ずご自身で調査を行ってください。