Bonos tokenizados: por qué las normas KYC limitan la liquidez secundaria en tokens de bonos

Bonos tokenizados: por qué las normas KYC limitan la liquidez secundaria en tokens de bonos, obstáculos regulatorios e impacto en el mercado explicados para los inversores.

• La tokenización ofrece propiedad fraccionada, pero se enfrenta a límites estrictos de KYC para la negociación.
• El cumplimiento de KYC reduce la profundidad del mercado, lo que mantiene la volatilidad en los precios de los tokens de bonos.
• Comprender estas restricciones ayuda a los inversores a evaluar el riesgo antes de entrar en el mercado secundario.

El auge de los tokens de valores ha introducido los bonos corporativos en el ecosistema Web3. Los bonos tokenizados prometen liquidez y transparencia, pero sus mercados secundarios siguen siendo limitados. ¿La razón principal? Las regulaciones KYC (Conozca a su cliente) que restringen quién puede negociar estos valores en plataformas abiertas. En este artículo, analizamos cómo las normas KYC influyen en la liquidez de los tokens de bonos, exploramos los marcos regulatorios en 2025 y mostramos las implicaciones reales para los inversores minoristas. Comenzaremos definiendo términos clave (tokenización, liquidez secundaria, KYC) y luego analizaremos la evolución de la deuda tokenizada desde los proyectos piloto hasta su adopción generalizada. A continuación, examinaremos cómo el entorno regulatorio obliga a los emisores y las plataformas de intercambio a implementar controles de identidad que limitan el volumen de negociación. Ilustraremos el impacto con casos prácticos, incluyendo un análisis del enfoque de Eden RWA para los activos tokenizados del mundo real. Finalmente, describiremos conclusiones prácticas para quienes buscan invertir en tokens de bonos. Tanto si eres un operador de criptomonedas experimentado como si eres un recién llegado con curiosidad por la deuda tokenizada, este análisis profundo te ayudará a comprender por qué la liquidez secundaria sigue siendo limitada y qué significa eso para tu estrategia de cartera. Antecedentes y contexto El concepto de tokenizar un bono corporativo implica la creación de una representación de contrato inteligente ERC-20 (u otro) del valor subyacente en papel. Cada token suele representar una fracción de los flujos de caja, la fecha de vencimiento y el perfil de riesgo crediticio del bono. El proceso es similar a cómo se tokenizan los bienes inmuebles o las obras de arte, pero con complejidades legales adicionales porque los bonos son instrumentos financieros regulados. Para 2025, se habían realizado varias ofertas públicas de tokens de valores, a menudo llamadas STO (Ofertas de Tokens de Valores), en la UE, EE. UU. y Asia. Sin embargo, los mercados secundarios para estos tokens están por detrás de los de las monedas estables respaldadas por fiat o los tokens de utilidad. El principal impulsor es que los valores están sujetos a obligaciones contra el lavado de dinero (AML) y KYC bajo leyes como MiCA en Europa y la Regulación S de la SEC en los Estados Unidos.

En la práctica, los intercambios que listan tokens de bonos deben verificar la identidad de cada comprador antes de permitir una operación. Este proceso de verificación puede llevar mucho tiempo y ser costoso, especialmente para los pequeños inversores minoristas que pueden no tener acceso fácil a la infraestructura KYC. En consecuencia, la oferta de compradores dispuestos se reduce, lo que lleva a menores volúmenes de negociación y mayores diferenciales.

Los actores clave en este espacio incluyen:

• Intercambios de tokens de valores: OpenSea para NFT es un modelo; Sin embargo, plataformas especializadas como tZERO o Securitize se centran en el cumplimiento.
• Emisores y custodios: Las empresas que emiten bonos tokenizados a menudo se asocian con servicios de custodia para mantener los valores subyacentes y gestionar los informes regulatorios.
• Reguladores: La SEC (EE. UU.), la ESMA (UE) y las autoridades financieras locales hacen cumplir las normas KYC/AML, lo que configura el funcionamiento de los mercados secundarios.

Cómo funciona

La tokenización de un bono corporativo sigue un flujo de trabajo de tres pasos:

• Emisión: El emisor vende el bono físico a un custodio. Se implementa un contrato inteligente en Ethereum (u otra cadena con permisos) creando un token ERC-20 que representa la propiedad de una acción proporcional.
• Venta primaria: Los inversores compran tokens directamente del emisor a través de una plataforma regulada. La transacción activa las verificaciones KYC antes de que los fondos se transfieran a la cuenta del emisor.
• Negociación Secundaria: Después de la venta principal, los titulares de tokens pueden vender sus tokens en plataformas de intercambio que cumplan con las leyes de valores. Cada operación requiere verificación de identidad; solo los participantes verificados pueden recibir o enviar tokens.

Roles involucrados:

Impacto en el mercado y casos de uso

Los bonos tokenizados abren vías para la propiedad fraccionada, lo que permite a los inversores más pequeños acceder a mercados de deuda tradicionalmente ilíquidos. Casos de uso típicos:

• Diversificación de deuda corporativa: Los inversores minoristas pueden añadir tokens de bonos para diversificar más allá de las criptomonedas y la renta variable.
• Estrategias centradas en el rendimiento: Los tokens de bonos suelen ofrecer tasas de cupón fijas, lo que los hace atractivos para quienes buscan ingresos.
• Acceso transfronterizo: La tokenización elimina la necesidad de cuentas de corretaje locales, lo que permite a los inversores globales comprar bonos emitidos en otra jurisdicción.

A pesar de estas ventajas, la liquidez secundaria sigue siendo limitada. El cuello de botella del KYC obliga a las plataformas de intercambio a limitar el volumen diario de operaciones o a aumentar las comisiones, lo que desalienta las operaciones frecuentes. Esto es particularmente evidente en la deuda corporativa tokenizada frente a los bienes raíces tokenizados, donde estos últimos pueden aprovechar marcos regulatorios más flexibles (por ejemplo, los valores inmobiliarios a veces se tratan como propiedades en lugar de valores). A continuación, se muestra una tabla comparativa que resume las diferencias entre los bonos tradicionales fuera de la cadena y los bonos tokenizados dentro de la cadena: Comprobaciones. Liquidez del mercado secundario Profunda, con múltiples bolsas y corredores. Escasa, debido a las restricciones de verificación de identidad. Requisitos KYC/AML Cumplimiento a nivel de corredor. Verificación exigida por la plataforma para cada operación. Transparencia Limitada a informes de custodia. Los contratos inteligentes proporcionan registros de auditoría.

Riesgos, regulación y desafíos

El principal obstáculo regulatorio es el marco KYC/AML que trata los tokens de bonos como valores. Dado que cada token representa una participación en la propiedad de un instrumento de deuda, las bolsas deben tratarlos como valores tradicionales y, por lo tanto, aplicar estrictas comprobaciones de identidad. Esto tiene varias consecuencias:

• Volumen de negociación reducido: Solo las cuentas verificadas pueden negociar, lo que reduce el grupo de participantes.
• Costos de transacción más altos: Los procesos de verificación agregan gastos generales que se transmiten a los usuarios a través de tarifas más altas o tamaños mínimos de transacción.
• Liquidación retrasada: Las verificaciones KYC pueden retrasar la liberación de tokens, lo que socava el atractivo “instantáneo” de las transacciones de blockchain.

Más allá del riesgo regulatorio, los bonos tokenizados enfrentan:

• Vulnerabilidades de los contratos inteligentes: Los errores podrían provocar la pérdida de tokens o una distribución incorrecta de cupones.
• Riesgos de custodia: Si el custodio no mantiene el bono en papel subyacente, los inversores pierden su reclamo.
• Ambigüedad de propiedad legal: El token puede no conferir propiedad legal en todas las jurisdicciones, Complicando la resolución de disputas.
• Volatilidad del mercado: Los precios de los tokens pueden desviarse del valor razonable de la deuda subyacente debido a la baja liquidez.

Un ejemplo concreto: En 2024, un bono corporativo estadounidense tokenizado que cotizaba en tZERO experimentó una fluctuación de precio del 30 % en una semana tras una única venta importante que se retrasó debido a la verificación KYC. El evento puso de relieve cómo los libros de órdenes reducidos amplifican la volatilidad y erosionan la confianza de los inversores.

Perspectivas y escenarios para 2025 en adelante

La trayectoria de la liquidez de los bonos tokenizados depende de la evolución regulatoria, la adopción de tecnología y la demanda del mercado.

• Escenario alcista: Los reguladores introducen “sandboxes regulatorios” que permiten un KYC simplificado para los emisores más pequeños. Las bolsas adoptan pruebas de conocimiento cero para verificar la identidad sin revelar datos personales, lo que reduce la fricción y amplía la base comercial.
• Escenario bajista: El endurecimiento regulatorio en respuesta a los casos de fraude obliga a las bolsas a detener las cotizaciones secundarias o imponer mayores costos de cumplimiento, lo que reduce aún más la liquidez.
• Caso base: Las mejoras incrementales, como los procesos KYC optimizados para cuentas minoristas y una mejor integración entre custodios y bolsas, mantienen el mercado actual, pero brindan un entorno estable para los inversores a largo plazo.

Para los inversores minoristas, esto significa que los tokens de bonos siguen siendo una inversión de nicho con mayores barreras de entrada. Sin embargo, los participantes institucionales pueden aprovechar su infraestructura KYC existente para participar de forma más activa, mejorando así gradualmente la profundidad del mercado.

Eden RWA: Tokenización de bienes raíces de lujo como activo alternativo

Si bien este artículo se centra en los bonos tokenizados, resulta ilustrativo analizar un espacio relacionado, pero distinto: los activos reales tokenizados (RWA). Eden RWA ejemplifica cómo una plataforma puede combinar la tecnología blockchain con propiedades tangibles que generan rendimiento, a la vez que sortea las restricciones regulatorias.

Eden RWA democratiza el acceso a los bienes raíces de lujo del Caribe francés mediante la emisión de tokens ERC-20 que representan acciones indirectas en un SPV (vehículo de propósito especial) que posee una villa. Los inversores reciben ingresos por alquiler pagados en USDC directamente a sus billeteras Ethereum, y los contratos inteligentes automatizan la distribución y el mantenimiento de registros.

Características clave de Eden RWA:

• Propiedad fraccionada: Cada token de propiedad (p. ej., STB‑VILLA‑01) corresponde a una participación del 1 % en el flujo de ingresos de la villa.
• Ingresos de stablecoin: Los pagos de alquiler están denominados en USDC, lo que proporciona estabilidad de precios para los inversores.
• Incentivos experienciales: Los sorteos trimestrales premian a los poseedores de tokens con estancias gratuitas, lo que añade una capa de utilidad más allá de los ingresos pasivos.
• Gobernanza DAO‑Light: Los poseedores de tokens pueden votar sobre proyectos de renovación o el momento de la venta, lo que garantiza intereses alineados sin una descentralización excesiva.
Futuro mercado secundario: Eden planea un mercado secundario compatible para permitir la liquidez para Sus tokens una vez obtenidas las aprobaciones regulatorias.

El modelo de Eden RWA ilustra cómo los activos tokenizados pueden prosperar incluso bajo estrictos regímenes KYC. Al estructurar la oferta en torno a un SPV y utilizar monedas estables para los pagos, la plataforma reduce tanto la complejidad legal como el riesgo cambiario. También demuestra que los desafíos de liquidez secundaria no son exclusivos de los tokens de bonos; afectan a cualquier activo tokenizado que deba cumplir con las normas AML/KYC.

Si le interesa explorar el mercado inmobiliario tokenizado o saber más sobre la preventa de Eden RWA, considere visitar los siguientes enlaces para obtener más información:

Información de preventa de Eden RWA | Únase a la preventa de Eden RWA

Conclusiones prácticas

• Verifique si un intercambio de bonos tokenizados tiene un proceso KYC sólido y qué pasos de verificación se requieren.
• Monitoree las métricas de liquidez (volumen diario promedio, diferencial entre oferta y demanda) para evaluar la profundidad del mercado antes de comprar.
• Verifique el estado legal del valor subyacente en su jurisdicción; Algunos tokens pueden considerarse “no valores” a nivel local.
• Evalúe los informes de auditoría de contratos inteligentes para reducir el riesgo técnico asociado con la distribución de cupones y la transferencia de tokens.
• Considere diversificarse hacia otros RWA (como bienes raíces o infraestructura) que podrían ofrecer mejores perfiles de liquidez bajo regímenes regulatorios similares.
• Manténgase actualizado sobre los entornos de prueba regulatorios en la UE, EE. UU. y Asia que podrían aliviar las cargas de KYC para los emisores más pequeños.
• Utilice servicios de custodia que se integren con las bolsas para agilizar la transferencia de propiedad y los informes de cumplimiento.

Mini preguntas frecuentes

¿Qué es un bono tokenizado?

Una representación digital de un instrumento de deuda corporativa o soberana emitido en una cadena de bloques, generalmente como un token ERC-20 que da derecho a los tenedores a los pagos de cupones y al reembolso del principal del bono.

¿Por qué es importante KYC para el comercio secundario?

El proceso KYC garantiza el cumplimiento de las leyes de valores al verificar la identidad de cada operador. Sin él, las plataformas de intercambio se arriesgan a sanciones regulatorias y no pueden listar ni facilitar legalmente las operaciones con tokens de valores.

¿Puedo negociar bonos tokenizados en cualquier plataforma?

No. Solo las plataformas que han obtenido las licencias necesarias u operan dentro de entornos de prueba regulatorios pueden listar bonos tokenizados. Estas plataformas aplican el proceso KYC a todos los participantes.

¿Hay alguna forma de evitar el proceso KYC al negociar tokens de bonos?

Actualmente no, ya que las regulaciones de valores requieren verificación de identidad. Algunos proyectos experimentan con pruebas de conocimiento cero, pero su adopción aún es limitada y podría no satisfacer completamente a los reguladores.

¿Cómo gestiona Eden RWA el cumplimiento regulatorio?

Eden utiliza SPV para mantener la propiedad subyacente, emite tokens ERC-20 que representan la propiedad indirecta y automatiza la distribución de ingresos mediante contratos inteligentes. Su próximo mercado secundario cumplirá con las leyes de valores aplicables.

Conclusión

La promesa de los bonos tokenizados reside en la propiedad fraccionada, la liquidación instantánea y la transparencia. Sin embargo, las normas KYC crean un importante punto de fricción que limita la liquidez secundaria. A corto plazo, esto implica menores volúmenes de negociación, mayores diferenciales y mayor volatilidad de precios para los tokens de bonos. A mediano y largo plazo, la evolución regulatoria —mediante entornos de prueba o soluciones de identidad que preservan la privacidad— podría mitigar estas limitaciones y abrir mercados más profundos.

Para los inversores minoristas, comprender la interacción entre el cumplimiento de KYC y la liquidez es esencial antes de asignar capital a tokens.