BTCとETH：なぜ両資産が依然としてほとんどの暗号資産指数の基盤となっているのか

by | Nov 28, 2025 | ビットコインとイーサリアム

BTC と ETH: なぜこの 2 つの資産が依然としてほとんどの暗号通貨インデックスの基盤となっているのか

BTC と ETH が 2025 年も主要な暗号通貨インデックスの基盤であり続けるのか、市場のダイナミクスがそれらの優位性をどのように形作るのか、そしてこれが投資家にとって何を意味するのかを探ります。

  • ビットコイン (BTC) とイーサリアム (ETH) は、トークンの多様化が進んでいるにもかかわらず、引き続き世界の暗号通貨インデックスの主要なウェイト ドライバーとなっています。
  • インデックス構築ルール、流動性のしきい値、機関投資家による採用により、BTC と ETH は時価総額ランキングの中核を占めています。
  • それらの回復力は、より広範なトークン エコシステムへのエクスポージャーを求める投資家にとって安定したベンチマークを提供します。

過去 1 年間で暗号通貨の状況は劇的に拡大し、新しい DeFi プロトコル、NFT マーケットプレイス、現実世界の資産 (RWA) トークン化プラットフォームが登場しました。しかし、アナリストが最も広く注目している指数（ブルームバーグ・ギャラクシー・クリプト・インデックスやビットワイズ10ラージキャップなど）を見ると、ビットコインとイーサリアムは依然として二大柱となっている。中級個人投資家にとっては、これは現実的な疑問を提起する。なぜ、新しいプロジェクトが注目を集めているにもかかわらず、この2つのコインが依然としてほぼすべての暗号資産指数の柱となっているのだろうか？

この記事では、指数構築の仕組み、BTCとETHに有利な市場の力、そして新興のトークン化モデル（特にブロックチェーンと有形資産を融合させたもの）が、この状況にどのように適合するかを解説する。また、フランス領カリブ海の高級不動産をトークン化するプラットフォームであるEden RWAを詳しく検討し、RWAがインデックス主導の市場内でどのように共存できるかを説明します。

最後に、次のことを理解できるようになります。

  • インデックスプロバイダーがトークンを選択して重み付けするために使用する基準。
  • 流動性、時価総額、規制の確実性が、BTCとETHのポジションをどのように強化するか。
  • RWAとトークン化された不動産が将来のインデックス構成に影響を与える可能性。

2025年の暗号通貨インデックスの背景と状況

インデックスは、機関投資家、ETF、個人投資家を同様に導く参照ポイントです。 2025 年においても、最も影響力のある暗号通貨インデックスは、依然として少数のトップ層資産に依存しています。その理由は、以下のとおりです。

  • 流動性: 大きなスリッページなく大量取引ができる。
  • 透明性: 情報の非対称性を軽減する明確な市場データと規制監視。
  • ウェイトの安定性: 頻繁な大幅な変更を回避する、予測可能なリバランス手法。

Bloomberg、FTSE Russell、Bitwise などのインデックスプロバイダーは、時価総額のしきい値、取引量フィルター、最小流動性要件を組み合わせて使用​​しています。例えば、ブルームバーグ・ギャラクシー・クリプト・インデックスには、少なくとも2つの主要取引所で1日あたりの取引量が1,000万ドルを超え、時価総額が世界トップ100にランクインするすべてのトークンが含まれています。

ビットコインの支配率は、現在、暗号通貨全体の時価総額の約45～50%を占めており、これらの基準を自動的に満たしています。イーサリアムは時価総額ではやや低いものの（約15～20%）、高い流動性と幅広い取引所への上場という恩恵を受けています。これらを合わせたウェイトは通常60%を超え、インデックスのパフォーマンスに大きな影響を与えます。

新しいトークンは、インデックスへの組み入れに必要な取引量や規制上の基準を満たさないことがよくあります。たとえ時価総額が大きくなっても、取引が少数の取引所に集中していたり​​、ボラティリティが高かったりする可能性があり、コア指数構成銘柄としての魅力は低下します。

BTC と ETH: なぜこの 2 つの資産が依然としてほとんどの暗号指数のアンカーとなっているのか

「アンカー」という言葉は、BTC と ETH が指数のベースライン パフォーマンスを決定するという事実を指します。これらのコインが上昇または下落すると、指数の価値のほとんどがそれに従います。これには、いくつかの理由が絡み合っています。

  • 時価総額の優位性: ビットコインは依然として時価総額で最大の暗号資産であり、イーサリアムは 2 番目に大きい暗号資産です。それらの相対的な規模により、これらはどのトップティアリストでも中心的な位置を占めています。
  • 流動性と取引所での存在：両方の資産は世界中のすべての主要なスポットおよびデリバティブ取引所に上場されており、大口注文にも十分な厚みを提供しています。
  • 機関投資家による採用：ヘッジファンド、ファミリーオフィス、政府系ファンドは、暗号資産ポートフォリオの一部を BTC と ETH に割り当てることが増えています。この機関投資家の需要が、価格の安定性と取引量の両方を促進しています。
  • 規制の明確さ：新しいトークンと比較して、ビットコインとイーサリアムは、米国（SEC 提出書類）、欧州（MiCA ガイダンス）、アジア（さまざまな規制サンドボックス）などの管轄区域で、より確立された法的枠組みを享受しています。法的リスクが低いため、インデックス構築の安全性が高まります。
  • 技術的成熟度: ビットコインのプルーフ・オブ・ワーク・コンセンサスとイーサリアムのプルーフ・オブ・ステーク（イーサリアム 2.0）への移行は長年にわたり実証されており、投資家はセキュリティと信頼性に信頼を置いています。

これらの要因により、インデックスプロバイダーは「時価総額によるウェイト」ルールを適用し、本質的に BTC と ETH に最も高い影響力を与えます。他のトークンがインデックスに加わる場合でも、それらのウェイトは小さくなり（多くの場合、それぞれ 5% 未満）、全体的な方向性はビットコインとイーサリアムによって支配されます。

仕組み: インデックス構築のメカニズム

インデックス構築は、次の 3 つの主要な段階に分けられます。

  1. 選択基準: 時価総額、流動性、取引所の存在、および規制状況の適格性のしきい値を定義します。これらの基準を満たすトークンが選定されます。
  2. ウェイト計算：対象となる各トークンに、相対的な時価総額またはその他の独自の要因（例：ボラティリティ）に基づいてウェイトを割り当てます。すべてのウェイトの合計は100%になります。
  3. リバランススケジュール：市場状況の変化を反映し、手法への準拠を維持するために、インデックスを定期的に（四半期ごと、半年ごと）リバランスします。

ビットコインとイーサリアムの時価総額は非常に大きいため、必然的にそれらのウェイトが優勢になります。新しいトークンが組み入れの基準を超えた場合でも、そのウェイトはBTCまたはETHに比べて小さくなります。インデックスプロバイダーは、集中リスクを回避するために、個々のウェイトの最大上限を課す場合もあります（例：単一の資産が 20% を超えることはできません）。

時価総額ウェイトに加えて、一部のインデックスでは、トークンの時価総額ではなく価格に基づいてウェイトを決定する価格加重アプローチが使用されています。ただし、この方法はボラティリティを増幅し、1 回の大きな価格変動の後に極端なウェイトシフトにつながる可能性があるため、暗号通貨ではあまり一般的ではありません。

市場への影響とユースケース：ビットコインとイーサリアム以外

BTC と ETH が優位に立っているにもかかわらず、より広範なエコシステムでは、間接的にインデックスのパフォーマンスに貢献するユースケースが数多く提供されています。

  • 分散型金融（DeFi）：Uniswap、Aave、Compound などのプロトコルは流動性プールを生成し、その手数料がトークンの評価に反映されます。これらのトークンは時価総額の上位50位以内に入っていることが多く、利回りを求める投資家に投資機会を提供しています。
  • NFT マーケットプレイス：OpenSea や Rarible などのプラットフォームは、デジタルアートやコレクターズアイテムの二次市場を活性化させ、取引量を追跡する暗号資産インデックス内に新たな資産クラスを生み出しました。
  • 実世界資産のトークン化 (RWA)：債券、不動産、または商品をトークン化するプロジェクトは、有形の担保を提供します。現時点では市場の小さな部分を占めるに過ぎませんが、RWA は規制されているため、機関投資家の資金を引き付けることができます。

2025年には、インデックスプロバイダーは、その手法において資産担保型トークンを考慮し始めました。たとえば、一部のインデックスには現在、トークン化された不動産または債務証券を追跡する「RWA」サブインデックスが含まれています。これらの追加により、暗号資産ポートフォリオのリスクリターンプロファイルは広がりますが、BTCとETHの基礎的な役割に比べると二次的なものです。

オフチェーン資産 オンチェーントークン
所有権の表現 法的権利証書、証書 ERC-20トークンシェア
流動性 ローカル市場に限定 24時間年中無休のグローバル取引所
透明性 紙の記録 不変のブロックチェーン台帳
転送速度 数週間/数か月 秒/分
規制監督 現地の不動産法 SEC/MiCAコンプライアンスが必要

リスク、規制、課題

BTCとETHの優位性は安定性をもたらしますが、特定のリスクももたらします。

  • 規制の取り締まり：米国証券取引委員会（SEC）や欧州MiCAなどの規制当局による監視が強化されると、取引量に影響が出たり、報告義務が課されたりする可能性があります。
  • スマートコントラクトの脆弱性：ビットコインのコードベースは比較的シンプルですが、イーサリアムの広範なスマートコントラクトエコシステムは、バグやエクスプロイトにさらされており、
  • 流動性の集中: 突然の市場ショック (ハッキングや大規模な取引所の停止など) により、保有資産が大口保有者 (「クジラ」) に集中しているため、急速な売却が引き起こされる可能性があります。
  • 保管リスク: BTC と ETH を非保管ウォレットに保管すると、カウンターパーティ リスクは軽減されますが、秘密鍵が漏洩した場合の損失の可能性が高まります。

RWA の場合、追加の課題が発生します。

  • 法的所有権の明確化: トークン保有者が基礎資産に対する強制執行可能な権利を持つことを保証するには、堅牢な法的構造 (SPV など) が必要です。曖昧さは紛争につながる可能性があります。
  • 物理的資産の保管：不動産は物理的に管理、維持、保険をかける必要がありますが、これらのプロセスは本質的にブロックチェーンベースではありません。
  • 流動性の制約：トークン化された不動産は通常、BTCやETHに比べて1日の取引量が少ない専用プラットフォームで取引されます。
  • KYC/AMLコンプライアンス：RWAプラットフォームは投資家の身元を確認する必要があり、オンボーディングが面倒すぎると個人投資家の参加を阻む可能性があります。

2025年以降の展望とシナリオ

暗号通貨インデックスにおけるBTCとETHの軌道は、おそらく次の3つのシナリオのいずれかに従うでしょう。

  • 強気シナリオ：機関投資家の採用が引き続き急増し、規制の明確性が向上し、ビットコインの価格が15万ドル。イーサリアムのDeFiエコシステムが成熟し、第二のアンカーとしての地位を固める。
  • 弱気シナリオ：大規模なハッキングや規制強化が持続的な売りを引き起こし、両資産の流動性が低下する。インデックスプロバイダーはウェイトの閾値を調整し、新しいトークンの影響力を高める可能性がある。
  • ベースケース（最も現実的）：ビットコインとイーサリアムは引き続きコアアンカーとしての地位を維持するが、中程度のボラティリティを経験する。新しい RWA とユーティリティ トークンは、流動性と規制基準を満たすにつれて徐々にインデックスに浸透し、BTC や ETH に取って代わることなくエクスポージャーを分散させます。

個人投資家が監視すべき点:

  • SEC、MiCA、その他の団体からの規制に関する発表。
  • 主要取引所の流動性指標 (1 日の平均取引量)。
  • アクティブ アドレスやトランザクション数などのオンチェーン アクティビティ。
  • 主要インデックスにおけるトークンの組み込みまたは除外。

Eden RWA: トークン化された不動産の具体的な例

Eden RWA は、フランス領カリブ海の高級不動産を Web3 エコシステムに取り込む先駆的な投資プラットフォームです。このプラットフォームでは以下を提供しています:

  • トークン化モデル: サン・バルテルミー島、サン・マルタン島、グアドループ島、またはマルティニーク島にある各ヴィラは、SCI/SAS として構成された特別目的会社 (SPV) によって所有されます。投資家は、SPVの部分所有権を表すERC-20トークンを購入します。
  • 利回り分配：物件からの賃貸収入は、自動化されたスマートコントラクトを介して、米ドルにペッグされたステーブルコインであるUSDCで投資家のEthereumウォレットに直接支払われます。
  • 体験レイヤー：四半期ごとに、執行官認定の抽選で1人のトークン保有者が選ばれ、彼らが部分的に所有するヴィラに1週間無料で滞在できるため、受動的収入以外の利便性も得られます。
  • ガバナンス：トークン保有者は、コミュニティの意見と効率的な実行のバランスをとるDAOライト構造を通じて、重要な決定（改修、販売時期）に投票できます。
    • テクノロジースタック：このプラットフォームは完全にEthereumメインネット上に構築されており、監査可能なスマートコントラクトを使用し、MetaMask、WalletConnect、Ledgerなどのウォレット統合をサポートしています。社内のピアツーピアマーケットプレイスでは、準拠した二次市場が立ち上げられると、一次および二次トークンの交換が促進されます。

Eden RWA がインデックスの議論にどのように適合するか:

  • 多様化の可能性: RWA が成熟するにつれて、資産担保トークンを求める暗号通貨インデックスへの組み入れ資格を得る可能性があり、BTC や ETH と並んで安定した利回りを生み出す要素を提供します。
  • 規制の整合: Eden RWA は、現地の不動産法に基づいて SPV を構成し、規制対象のステーブルコインを通じて収益を分配することで、トークン化された資産の妨げとなることが多い主要な規制上の懸念に対処します。
  • 流動性の開発: 計画されている二次市場は、インデックスへの組み入れの前提条件である流動性を向上させると同時に、投資家が賃貸収入の恩恵を受けることを可能にします。

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